債轉乾坤 看旺可轉債2021行情

2021-01-14

新冠肺炎、美國大選、美中貿易談判與角力,加上不時的地緣政治事件,2020年全球金融市場充滿挑戰,股債市雖在2020年第一季因新冠肺炎爆發而大跌,不過隨著各國政府祭出各項紓困及救市措施,主要央行積極降息為市場注入充沛資金,投資人信心回穩,第二季後股債市均持續回升。影響全球經濟甚鉅的新冠肺炎,總算在2020年底捎來好消息,疫苗陸續獲核准上市,寬鬆的資金環境及經濟有望好轉,激勵多國股市走高。國泰投顧表示,預期未來景氣復甦之路並非一帆風順,股債均衡配置有其必要,而固定收益領域中,建議可佈局一定比例在與股市連動度較高的可轉債,參與2021全球景氣復甦行情。

2020股債齊揚,各類債券以可轉債表現最搶眼

隨著疫苗陸續獲緊急核准,並已開始在多國施打,干擾全球已久的新冠肺炎,可望獲得解決。2020年儘管有相當多的挑戰,股債均交出亮眼表現,國泰投顧分析,受惠於主要央行的降息,營造出極為寬鬆的環境,各類債券也有不錯的漲幅,其中又以可轉債表現最佳1。國泰投顧分析,美國可轉債指數中,近半發行商短中期營運受惠新冠肺炎,2020年指數表現出色,預期未來即使疫情受控制,景氣開始加快復甦,各產業雨露均霑,可轉債仍可望受惠股市維持多頭格局,短期內因為疫情而受惠的趨勢不易突然改變2

2020年美國主要資產類別表現(單位:%)

2020年美國主要資產類別表現

1Bloomberg;資料日期:2020/12/31(不動產投資信託及公債採用彭博指數,其餘債券採用ICE指數)

美國可轉債發行人近半為疫情受惠者

美國可轉債發行人近半為疫情受惠者

2Barclays Research, Refinitive, Bloomberg;資料日期:2020/12/14(股票及可轉債報酬依可轉債成份股權重予以加權計算)

可轉債投資優勢可望被突顯

展望2021年,疫苗施打若能順利,則經濟活動將有機會提早回歸正常,國泰投顧認為,近期全球疫情仍十分嚴峻,預期景氣復甦將無法一帆風順,各國景氣回升的步伐也將不一致,2021年市場走走停停,行情不時出現波動可能為常態,因此仍有必要配置一定債券部位。在各種債券工具中,可轉債的投資效率明顯較高,不論從超額報酬或是夏普值來看,都是如此3

此外,可轉債違約率也遠比高收益債為低,2020年油價一度大跌而造成高收益債券市場的震盪,可轉債指數中,能源相關發行人的佔比也遠比高收益債指數要低4。近期油價已明顯回穩,未來油市即使有所波動,對可轉債市場的影響也應當相對較小。

投資效率高:可轉債超額報酬及夏普值

投資效率高:可轉債超額報酬及夏普值

3Barclays Research, Bloomberg;資料日期:2003/1/1~2020/12/10;以上均以彭博巴克萊美國相關指數為例

能源佔比低(上),違約率也較低(下)

能源佔比低(上),違約率也較低(下)

4Barclays Research, Bloomberg;資料日期:2020/12/10;以上均以彭博巴克萊美國相關指數為例

資金面、供給面、基本面看旺2021年可轉債行情

從資金面、供給面、基本面進一步分析,目前市場的共識是,美國聯準會將維持低利相當長一段時間,可能2023年前都將維持此一態勢5,國泰投顧指出,資金面寬鬆將有利於風險性資產的表現,股市可望維持多頭格局,將進一步帶旺可轉債的走勢;此外,就供給面來看,券商預估2021年美國可轉債將有800億美元的淨供給,以2020年每週平均101億美元的可轉債交易量而言4,在低利大環境下,直接參與股市仍具一定風險,可轉債仍可望吸引部分法人資金進駐,除了享有債券固定票息外,也能間接方式參與股市的行情。

最後就基本面來看,美國在2021年可望正式走出新冠肺炎的陰霾,較去年全年相比,GDP應可出現強勁反彈,近期多國雖然封鎖力道加強,不利消費市場,2021年第一季經濟成長力道可能趨緩5,不過在拜登走馬上任後,可望加速疫苗施打並積極推動相關財政刺激政策,雖然去年股市已有不小漲幅,但在景氣由低檔向上反彈以及政策面的帶動下,可轉債偏多格局不變。

資金面寬鬆:美國2023年前升息機率不大

資金面寬鬆:美國2023年前升息機率不大

5BCA Research;資料日期:2021/1/5

景氣面:2021美國GDP可望回春(單位:%,年率)

景氣面:2021美國GDP可望回春

6Goldman Sachs, Bloomberg;資料日期:2020/12/28

2021可望迎來景氣多頭,可轉債具備投資效率的優勢,國泰投顧建議,可適度納入投資組合配置,同時參與股市及債市的行情。