蓄勢待發 「新」新興市場展現三新投資樣貌

2021-01-15

2020年全球各國因為新冠肺炎而封鎖,經濟活動飽受打擊,新興市場國家也備受考驗。國泰投顧指出,回顧過去十年,原物料價格走高後的修正,新興市場指數的每股獲利呈現原地踏步的狀況1,新興市場國家股價沒有出色表現,但是這失落的十年間,不少國家致力經濟結構調整及相關政策改革後,目前新興市場國家展現出三新樣貌,2020年下半年後啟動漲勢,未來表現值得關注。

國泰投顧表示,過往大家提到新興市場,不少人直覺想到的就是金磚四國,在原物料行情的推波助瀾下,資源豐富國的經濟快速成長,但也出現不少副作用。歷經新冠肺炎的考驗,展望2021年,國泰投顧建議,可用「新」新興市場的角度來看待其呈現出的投資樣貌,透過全球化的佈局,鎖定各區域的成長契機

三新概念抬頭,2021年「新」新興市場可望成為投資焦點

國泰投顧認為,新興市場國家近十年主要受原物料價格低迷拖累,整體來看,企業獲利表現不出色。目前新興市場國家即使體質強弱有別,大體來說,具備國家、產業、影響力三大新樣貌。首先,中國的經濟實力快速成長,近年在資本市場的影響力與日俱增,以成立已滿20年的MSCI新興市場指數為例,中國境內及境外掛牌公司之權重已逼近40%,未來納入因子放大到100%之際,權重可望增加到51.9% 2,中國對新興市場股市的影響力不在話下。

新興市場近10年每股獲利原地踏步(單位: 美元)

新興市場近10年每股獲利原地踏步

1I/B/E/S, BCA Research;資料日期:2020/12/3 (MSCI新興市場指數每股獲利,以美元呈現)

國家新樣貌:中國呈現獨大

國家新樣貌:中國呈現獨大

2MSCI;資料日期:2020/12/31 *資料來源:FactSet, MSCI, Goldman Sachs;資料日期:2020/10/28

除了組成國家的領先群大不同之外,新興市場的產業樣態也很不一樣。以往能源、原物料、金融為要角,石油、工業金屬蘊藏量豐富的國家,在上一波原物料大多頭的行情中,像是巴西、俄羅斯、墨西哥、波灣國家等,擁有「喊水能結凍」的話語權,在全球經濟舞台上展現重要性,而近年科技日新月異,加上中產階段的興起,民眾收入增加後的消費升級,進入數位科技時代後,龐大內需市場的潛力水漲船高,目前MSCI新興市場指數的產業別中,科技、民生、金融最為吃重,呈現三足鼎立態勢3,國泰投顧認為,未來新興市場內需市場的持續擴張,舉凡即時通訊、物聯網、電子商務、金融科技等相關產業的前景相當看好。

最後就影響力來觀察,中國力推一帶一路政策,以擴大其政經的影響力,2020年底包括東協在內的15國簽定的區域全面經濟夥伴協定(RCEP),躍身為全球最大的區域貿易協定,亞洲區域的重要性及經濟實力再度廣受討論,而近期中國與歐盟簽定投資協定,更突顯了新興市場國家在國際上的影響力。

產業新樣貌:科技/民生/金融三足鼎立

產業新樣貌:科技/民生/金融三足鼎立

3MSCI, Bloomberg, JPMorgan;資料日期:2020/11/23

景氣面:2021丕極來  各區域GDP年增長率預估(%)

景氣面:2021丕極泰來

4BofA Securities;資料日期:2020/11/22

2021新興市場可望享有三大優勢

從景氣面、獲利面、資金面進一步分析,國泰投顧看好2021年「新」新興市場有機會揚眉吐氣,重拾以往經濟高速成長步伐,股價有補漲之空間,縮短與成熟國家之間的差距。首先,以2020年和2021年的預估經濟成長率來看,2021年將明顯較2020年反彈,新興市場可望有6.3%的成長,各區域來看,又以中國為首的新興亞洲展望最佳,2021年GDP可望成長7.7%4

若就企業獲利面來看,2021年新興市場的預估獲利,在低基期及景氣復甦帶動之下,有機會成為近10年來最佳的成績5,國泰投顧分析,後續企業獲利上修動能若能維持,將有利股價走揚。

另外,由於美元走弱,加上成熟國家主要央行維持寬鬆貨幣政策,大量資金在市場上流竄,2020年已有不少資金進駐新興市場,2020年下半年資金進駐的態勢更為顯著,觀察近10年MSCI新興市場指數及近12個月資金流量趨勢,兩者呈現亦步亦趨,僅在2014上半年及2020下半年出現脫鉤,由於2020年下半年以來指數已大幅走高,未來若能再吸引450億美元淨流入,將使資金流量回復長期走勢,資金若能持續回流新興市場,將進一步推升指數6

獲利面:2021年預估獲利成長為近10年最佳獲利面:2021年預估獲利成長為近10年最佳

5FactSet, IBES, Goldman Sachs;資料日期:2021/1/7 (以MSCI新興市場指數為例)

資金面:看好資金回補效應

資金面:看好資金回補效應

6FactSet, EPFR, Goldman Sachs;資料日期:2021/1/4

2021全球可望迎來景氣多頭,新興市場過去10年股價表現平平,2020年下半年起已啟動漲勢,2021年在景氣復甦的帶動下,加上企業獲利轉佳,新興市場的領先國家群、主要產業別已有別於過往,在國際政經上展現新影響力,「新」新興市場長線表現蓄勢待發。