2021年藍色浪潮下 新興市場股債投資術

2021-01-20

回顧2020年,新興市場股債表現可分成兩部分來看,3月受新冠疫情衝擊,新興股票指數一度下跌逾33%,新興美元債亦下跌逾21%,所幸在全球政府與央行刺激政策帶動下,出現強勁反彈,累計2020年全年新興股票指數上揚近16%,新興美元債亦上揚約7%。1

展望2021年,摩根士丹利投資管理認為在美國民主黨取得參議院掌控權,拜登全面執政形成所謂「藍色浪潮」下,將為日後財政政策鋪路,有利全球景氣,預估新興市場具有三大利多題材,包含(1)基本面改善防禦率提升 (2)通膨尚不足為慮,多數新興國家續採寬鬆政策 (3)美元維持弱勢下可望持續吸金,新興市場股債將同步受惠。

投資策略上,摩根士丹利新興領先股票基金經理人Vishal Gupta建議新興股市宜聚焦數位商業模式所帶來之顛覆性創新產業,而摩根士丹利新興市場固定收益團隊投資組合經理人Sahil Tandon則表示政策寬鬆與經濟回升,未來6-12個月對新興債抱持相當正向的看法。2

新興市場基本面改善整體防禦率提升

與全球多數國家相符,新興市場在歷經去年經濟衰退後,在政策刺激與貨幣寬鬆帶動下,經濟活動已逐漸回溫,2021年可望走出去年泥沼轉為正成長,根據世界銀行1月份最新報告指出,預估2021年新興市場整體經濟成長率,將由2020年之-2.6%轉為正成長5%。事實上,觀察目前新興國家之採購經理人(PMI)指數明顯優於過去12個月平均,且目前利率低於一年前水準,及商品價格回升可望改善新興國家之財政及經常帳盈餘,新興市場整體防禦力已逐漸提升並改善。3

採購經理人(PMI)指數顯示新興市場基本面改善

採購經理人(PMI)指數顯示新興市場基本面改善

1彭博,股票取自MSCI新興市場指數,債券取自摩根大通新興市場債券;2MSIM,2021/1;3Goldman Sachs,2021/1/7,國泰投顧整理

通膨尚不足為慮且經濟產出缺口仍大,預估多數新興國家續採寬鬆政策

儘管近期殖利率略有上揚,市場通膨擔憂聲音再起,然觀察截至2020年12月底之新興市場整體通膨年率約2.8%,低於2014年統計以來平均值3.3%,亦低於多數新興國家央行之目標4%。4,詳見下圖

此外,此次新冠疫情所造成之經濟衝擊,乃是1930年代大蕭條來最嚴重之衰退,儘管2020年下半年景氣開始復甦,但目前全球經濟產出缺口(指實際經濟產出與潛在經濟產出的差距)仍大,市場預估此次經濟欲恢復到衰退前水準恐需6個季度以上(亦即至少要2021年下半年之後),因此預料無論成熟國家或新興國家央行2021年均將採取寬鬆貨幣政策。5,詳見下圖

新興市場國家整體通膨仍低 (單位:%)

新興市場國家整體通膨仍低

4彭博,JP Morgan,國泰投顧整理,2021/1/8

全球GDP在過去經濟衰退期間恢復速度

全球GDP在過去經濟衰退期間恢復速度

5Credit Suisse,國泰投顧整理,2021/1/8

新興股市宜聚焦數位商業模式所帶來之顛覆性創新產業

摩根士丹利新興領先股票基金經理人Vishal Gupta表示,2010年以前全球化與中國經濟高速增長,締造了大宗商品需求快速成長,亦支持新興市場的蓬勃發展;然而,許多新興市場企業過去仰賴「經濟租-獨佔權力而獲得的收入」來創造獲利的情況正在扭轉,隨著經濟結構之調整,與企業商業模式的轉型,預料未來5-10年,新興國家龐大的內需市場將隨著科技及數位創新,消費模式大大轉型。

因此建議投資新興股市宜聚焦數位商業模式所帶來之顛覆性創新產業,包含金融科技的崛起、電子商務、餐飲外送、遊戲、品牌升級、軟體服務產業、AI醫療創新等,同時由下而上挑選盈餘複合年增率超過15%且資產負債表強勁的企業,佈局以大中華地區、印度、巴西、與東南亞國家等四大區域為主。6

6MSIM,國泰投顧整理,2021/1

政策寬鬆與經濟回升,未來6-12個月新興債市展望「正向」

摩根士丹利新興市場固定收益團隊投資組合經理人Sahil Tandon表示,儘管疫苗的效果是否足以讓全球經濟活動徹底回復正常,並帶來長期結構性的復甦仍需時間檢驗,但因(1)目前新興國家貨幣政策較一年前更為寬鬆 (2)整體通膨尚仍在合理區間,短期內毋須擔心升息風險 (3)商品價格反彈與經濟回升,對新興市場經常帳帶來改善 (4)拜登就任後將推出更多刺激財政政策,新興國家亦將同步受惠 (5)弱勢美元有利新興市場債券表現,因此對新興市場強勢貨幣債券與當地貨幣債券,未來6-12個月抱持相當正向的展望看法。7

7MSIM,國泰投顧整理,2021/1