藍潮執政下 「牛」轉乾坤投資策略

2021-01-29

2021年1月美國民主黨順利取得參議院多數席次,市場預期拜登政府將挾著國會支持,擴大財政支出,然投資人擔憂發債供給增加及通膨上升,促使美國10年期公債殖利率站上1%6,引發股市評價面是否過高擔憂。此外,全球新冠肺炎確診人數已突破1億人1,疫苗施打速度仍存在不確定,也令近期股市走勢較為震盪。

展望2021年,國泰投顧認為即使藍潮執政,市場仍面臨新冠疫情的不確定性,但疫苗可望於第二季逐漸普及,令經濟重回正軌並帶動企業獲利成長,輔以全球主要國家貨幣政策維持寬鬆,預估全球股市可望延續多頭行情。建議股市投資可以全球股、美股為主,搭配具評價面優勢之新興市場股票,債券投資則可選擇高殖利率優勢的高收益債與新興市場債做為資產配置,將可參與2021年市場「牛」轉乾坤投資機會。

1Bloomberg,2021/1/26,國泰投顧整理。2Goldman Sachs,2020/12/28 ,國泰投顧整理。

解讀美國藍色政壇新局對金融市場影響

儘管民主黨完全執政,但在參議院目前運作機制下,多數重大法案仍需60票贊成,故民主黨後續若要順利推動重大法案,仍需與共和黨局部妥協,因此金融市場對民主黨全面執政下,有『6』大關鍵提問如下:

問題1:加稅、科技監管將問世?

儘管拜登競選時提出企業加稅與加強科技監管政策,但目前美歐疫苗施打進度明顯不如預期,此將延後群體免疫與經濟恢復常軌的時間點,預料對抗疫情與經濟恢復正軌為新政府首要目標。因此預期國會在2022年前討論企業稅、科技監管等政策的機率不會太高。

問題2:美債突破1%,通膨值得擔憂嗎?

受去年基期偏低影響,今年上半年多數國家通膨將明顯攀升,預估美國第2季核心PCE (個人消費支出平減指數)年增率可能短暫超過2%2,但隨基期因素消失後,通膨可望再度下滑。此外,目前經濟產出缺口仍在,加上聯準會採行「平均通膨目標」的政策框架下,預料2022年前仍不會輕易升息。

問題3:資金流向價值股,成長股趨勢不在?

受惠於需求回溫與落後補漲優勢,近期兼具景氣循環特性的價值股,如金融、能源、原物料類股漲勢領先。展望後市,成長股相較價值股擁有較高的獲利動能,加上疫情改變人們工作與生活模式,預估科技與非必需消費等成長股未來仍將維持向上趨勢。

問題4:科技太貴,股價太高?

若以傳統本益比來看,科技股評價面看似偏貴,但若考慮成長性和持續性,科技股2019~2022年每股盈餘年複合成長率預估達11%3,為標普500所有產業中最高,且目前有80%全球科技領導者正在投資AI,預期AI至2025年將以年複合成長率43%的速度飛快成長4,預期科技股將持續扮演產業強勢主流。

3Goldman Sachs,2021/1/7 ,國泰投顧整理。4Statista,2020/12/7,國泰投顧整理。

問題5:美中關係將改善?

拜登與葉倫均已表示現階段不會簽署新的自由貿易協議,將審查中國第一階段貿易協議落實情形,此外,拜登新政主打美國製造,並呼籲美國應大量投資基礎科學,在未來人工智慧、5G、量子電腦等新科技,必需超越中國,保持領先地位。因此預料科技將在2021年持續成為美中之間的拉鋸戰,中概股棄美赴港亦成為必然趨勢。

問題6:短期金融市場風雨無阻?

由於目前市場情緒偏樂觀,美國散戶投資人情緒指數(AAII)處於超買水準5,短線上投資者對負面消息將較為敏感,加上市場認為民主黨完全執政將加速擴大財政的預期,帶動美國10年期公債殖利率突破1%6,未來若債券殖利率彈升過快,將縮窄股票風險溢酬與不利景氣復甦,並造成市場波動。

市場風險情緒過度樂觀

市場風險情緒過度樂觀

5Bofa Merrill Lynch,國泰投顧整理,2021/1/13;統計期間:2016/1-2021/1

短期風險溢酬下滑恐降低吸引力

短期風險溢酬下滑恐降低吸引力

6Bloomberg,國泰投顧整理,2020/1/13

富貴險中求,「牛」轉乾坤投資策略

短期金融市場或將因 (1)美債殖利率上揚 (2)評價面偏高 (3)疫苗配速與施打速度較慢呈現震盪走勢。然而2021年,國泰投顧認為在全球央行維持低利率寬鬆政策下,且拜登在推動財政策、加稅等政策上,應不至過於極端,整體政策方向仍有利投資人。預料在企業獲利轉佳及資金面支撐下,風險性資產可望維持擴張趨勢,建議股市投資可以全球股、美股為主,搭配具評價面優勢之新興市場股票,債券投資則可選擇高殖利率優勢的高收益債與新興市場債做為資產配置,將可參與2021年市場「牛」轉乾坤投資機會。