中國觀點:市場對問責法案與科技監管過度反應

2021-05-05

今年2月中以來,中國股市開始呈現下跌走勢,綜觀造成市場修正主因,包含:(1)香港財政局擬將港交所股票印花稅率由0.1%提高至0.13%(2)美國證交會通過「外國公司問責法」臨時修正案(3)中國監管局對科技巨頭進行反壟斷審查,投資人因此擔憂中國股市是否重蹈2015年股災?

國泰投顧認為《外國公司問責法案》具三年過渡期,不易立即強制下市,而大型科技公司適時監管反而有利企業長期發展,輔以港交所加速改革,且目前A股融資餘額不高,預估基本面利多可望令市場資金再度青睞中國股市。1上述數據相關資料來源

《外國公司問責法案》:具三年過渡期,不太可能立即強制下市

《外國公司問責法案》乃是2020年12月美國總統川普簽署,今年3月美國證交會通過,該法案主要內容為,若外國公司連續三年未能通過美國公眾公司會計監督委員會(PCAOB)審計要求,將被禁止在美國任何交易所上市,且上市公司需披露自己與該國政府的關係。國泰投顧認為投資人對於該法案過度擔憂,因為:

1.目前在美國上市之中概股共約240檔,整體市值約1.6兆美元,約佔美股市值4%,而美國投資人約持有之美國存託憑證(ADR)金額約4,710億美元,約占中概股整體ADR發行之30%,考量外國公司問責法案具三年過渡期,為避免造成市場衝擊,預估不太可能立即強制下市。
2.中國官方應會採取溫和且平衡方法來改善企業監管,不會貿然衝擊中國經濟成長之風險。
3.2021年中國景氣成長強勁,IMF預估GDP成長可望超過8%,中國ADR與科技股企業獲利維持穩定。2上列數據相關資料來源

預估美國人持有在美掛牌中國股票約4,710億美元

預估美國人持有在美掛牌中國股票約4,710億美元

1、2彭博, Goldman Sachs,國泰投顧整理,2021/4/22

大型科技反壟斷制裁:適時監管無礙中國互聯網長期發展

儘管中國官方對阿里巴巴裁罰約180億人民幣,然而在十四五計畫中,行業重點仍在科技,包含半導體、5G互聯網、人工智慧等相關產業發展;此外,電子商務其實是很難出現壟斷的,因為網路購物相當便宜,競爭者也較多,除了阿里巴巴,還有京東、拼多多、快手、抖音都會參與電子商務,較不易成為壟斷事業,但經過此次裁罰,互聯網公司會更加小心,企業可能不會像之前大肆擴張亂燒錢,國泰投顧認為過多監管是不利的,但適時監管反而對企業長期發展是有利的。3上列數據相關資料來源

港交所加速改革輔以A股融資餘額不高,基本面可望令資金再度青睞中國股市

今年港交所除了調升印花稅之外,亦提出多項改革方案,堪稱香港1969年創立以來最大變革,主要內容包含以下兩點:

1.增加恆生指數多樣性:恆生指數公司於3月1日公布,預計將成份股由目前的52檔,在2022年中前增加至80檔,最終目標達到100檔,冀望能提升未來恆生指數行業代表性,且每種行業覆蓋率不低於50%,整體行業分布更均衡。
2.提高新上市公司靈活性:過去公司納入恆生指數所需上市時間最長達2年之久,未來統一縮短為3個月,提高新上市公司納入恆生指數之靈活性。

展望後市,國泰投顧認為目前A股融資餘額僅有1.5兆人民幣,佔整體市值約5.8%,低於2015年之2.3兆與8.5%,加上今年中國經濟已走出2020年疫情陰霾,根據彭博統計資料,2021年MSCI中國企業獲利年增率可望正成長23%(2021年4月23日),輔以港交所加速改革,預估基本面可望令市場資金再度青睞中國股市。4上列數據相關資料來源

中國股市目前融資餘額低於2015年水準

中國股市目前融資餘額低於2015年水準

3、4彭博, Goldman Sachs,國泰投顧整理,2021/4/21