聯準會滾動式修正 為QE退場投石問路

2021-05-26

聯準會近期公佈之4月份會議記錄提及部分官員建議若經濟持續朝聯邦公開市場委員會(FOMC)目標進展,未來會議上開始討論調整資產購買速度計劃是適當的,投資人開始找尋聯準會何時開啟縮減量化寬鬆(QE)規模之大門與何時啟動升息時間點。

國泰投顧認為,考量(1)美國勞動市場目前離就業極大化仍有一段距離 (2)美國通膨年率高點可望出現在上半年,下半年逐漸回穩 (3)2013年之經驗顯示聯準會開始執行QE縮減規模,約於半年前預告市場;因此預估年底前聯準會將不斷向市場釋放出逐步縮減目前每月1200億美元購債規模,預計2022年開始實施縮減QE規模之可能性較大,終止購債後,聯準會可能在2023年開始升息。1上述數據相關資料來源

聯準會多數官員認為美國目前離就業極大化仍有一段距離

雖然美國疫情持續改善,經濟持續復甦,但具投票權之聯準會主席鮑威爾(Powell)、紐約分行主席威廉斯(Williams)與里奇蒙分行主席巴金(Barkin)近期均表示美國景氣離改變寬鬆貨幣政策仍有一段距離,主要是就業市場尚未回到疫情前水準,且勞動市場復甦相當不平均,觀察就業人口中教育程度、種族及產業別等因素可發現受疫情衝擊之比率分配不均,若從就業占人口比率來看,去年12月為57.4%、今年3月為57.8%,仍低於疫情前61.1%之水準,顯示就業市場還有很大努力空間。2上列數據相關資料來源

預估美國非農就業人口數要至2022年第3季才回到疫情前水準

預估美國非農就業人口數要至2022年第3季才回到疫情前水準1、2彭博, Morgan Stanley Research,2021/5/16,國泰投顧整理

預估美國通膨年率上半年見高點,下半年逐漸回穩

儘管美國4月份消費者物價指數(CPI)年增率達4.2%,創2008年9月以來最大增幅,且部分聯準會官員表示在某些行業中,供應鏈中斷所帶來的原料短缺、產能短缺的影響比原先預期更久,未來通膨仍有可能上升到不受歡迎的水準。

國泰投顧認為考量(1)基期因素影響逐漸消退 (2)美國最大燃油輸送公司Colonial Pipeline遭駭客攻擊,推升美國國內汽油價格屬於短期因素 (3)觀察ISM製造業及服務業指數,市場需求上升力道或將放緩,美國通膨月增率可能下滑,預估今年5月美國消費者物價指數(CPI)年增率,應該是此波美國通膨年增率高峰,之後很可能如聯準會官員預期逐漸走緩。 3上列數據相關資料來源

美國核心個人消費支出物價指數(PCE)與通膨年增率下半年回穩

美國核心個人消費支出物價指數(PCE)與通膨年增率下半年回穩

3彭博,Morgan Stanley Research,2021/5/16,國泰投顧整理,e代表預期值

借鏡2013QE退場經驗,預估聯準會下半年將釋出縮減QE規模

回顧2013年,聯準會於2014年1月開始啟動縮減QE規模,約於半年前(2013年6月)向市場宣布,並至2015年12月才首度升息,因此預估年底前聯準會將不斷向市場釋出逐步縮減目前每月1200億美元購債規模,預計2022年開始實施縮減QE規模(初步預期每月減少150億美元),終止購債後,聯準會可能在2023年開始升息。4上列數據相關資料來源

聯準會貨幣政策調整時間表預估

聯準會貨幣政策調整時間表預估

4彭博,Goldman Sachs,2021/4/27,國泰投顧整理