成長股與價值股PK賽 下一步走勢為何?

2021-06-08

2020年疫情與量化寬鬆推升成長股表現亮眼,然而2021年通膨擔憂與利率上揚令價值股轉為領先成長股,展望未來,國泰投顧認為成長股具三大優勢,分別為一、成長股之評價面已修正,二、大型共同基金在科技配置比重已降至八年低位,三、成長股長期企業獲利較佳。然而,面對未來利率緩步走升環境下,適度布局基礎建設、日常消費、醫療等具評價面優勢之價值股也將同步受惠,因此建議投資人可均衡配置,充分掌握成長股與價值股類股輪動的投資契機。1

風水輪流轉 成長股與價值股依序當主角

2020年新冠疫情爆發以來,在大規模刺激政策帶動下,全球股市自3月低點開始出現強勁反彈,然而追求高盈餘成長率之成長股與著重評價面的價值股卻出現分歧走勢,以去年2020年為例,疫情催化了數位科技、線上經濟的發展,推升MSCI資訊科技與MSCI非必需消費等成長股分別上漲44%與34%,而同期間價值股反而下跌5%。2

今年隨著疫苗陸續施打、經濟持續復甦,市場開始擔憂通膨風險及聯準會目前每月1200億美元之購債規模是否會做調整,利率走升也令價值股表現一反去年疲弱走勢,統計今年來至五月底,MSCI 價值股上揚,領先於成長股。2

2020年資訊科技、非必需消費類等成長型類股表現優異

2020年資訊科技、非必需消費類等成長型類股表現優異
1Bloomberg,統計2020/1/1-2020/12/31,國泰投顧整理,2021/6/2,除了礦業指數取自Euromoney礦業指數,其它均為MSCI指數;2Bloomberg,2021/6/3

現階段成長股具三大投資優勢

展望未來,國泰投顧認為成長股具三大投資優勢,分別為

1.成長股評價面已大幅修正-今年以來美債殖利率上揚約70個基點3,利率走升令去年漲幅較大之科技成長股出現評價面修正,觀察美國五大科技巨擘,包含臉書、蘋果、亞馬遜、微軟及谷歌,其相較於標普500指數之本益比溢價幅度已大下滑約60%。4

2.共同基金在成長股配置比重較低-觀察大型共同基金過去八年在全球11大產業之配置,可以發現目前共同基金經理人在金融、工業、原料、能源、公用事業、房地產、日常消費等價值股之配置比重已來到八年來高點,然而在資訊科技、非必需消費等成長股之配置比重則處於八年來相對較低位。4

3.成長股具長期投資優勢-若以各產業之企業獲利長期趨勢來看,可以發現科技、通訊服務、媒體及非必需消費類股的代表亞馬遜等成長股,其企業獲利相較於MSCI 全球指數來的更佳,顯見成長股具長期投資優勢。5

共同基金在資訊科技配置比重來至八年低位

共同基金在資訊科技配置比重來至八年低位
3Bloomberg,2021/5/31,4Goldman Sachs,2021/5/24;5Goldman Sachs,國泰投顧整理,2021/4/26

價值股可望受惠利率緩步走揚投資環境

若從各產業目前本益比相較於全球股市本益比之折溢價,及各產業本益比相較於過去10年歷史均值之折溢價兩個指標來看,可以發現基建相關、日常消費、醫療等類股皆具投資價值。(註6)

基礎建設、日常消費、醫療保健具評價面優勢

基礎建設、日常消費、醫療保健具評價面優勢
6Goldman Sachs,國泰投顧整理,2021/5/21