監管一波波 中國股市好未來不再?

2021-08-04

中國股市自今年2月中以來,因港交所宣布自8月2日起將股票交易稅由0.1%調升至0.13%,且美國3月通過執行《外國公司責任法案》要求對上市公司披露相關訊息,加上中國官方監管單位持續對互聯網、教育產業、房地產等相繼祭出反壟斷裁罰,令MSCI中國指數自今年高點下跌逾25%。國泰投顧認為相較於2018年中國官方之加強監管週期,目前中國具較佳基本面、外貿條件且科技創新發展明確,加上此波監管造成之中國股市修正幅度已接近歷史均值,因此預估短期震盪築底後,可望逐漸回歸長線向上走勢。1

一波波監管措施引發市場對中國股市評價面重估疑慮

自去年「螞蟻金服」原訂11月5日在上海、香港兩地同步掛牌,最後因中國四大金融監管單位,包括中國人行、中國銀保監會、中國證券監管局、國家外匯管理局約談螞蟻集團實際控制人,令全球最大金融科技IPO案赫然停止後,中國官方與監管機構對中國網路平台、教育產業、房地產、醫療等產業,陸續祭出相關監管措施(詳見下表)。2

其中又以7月24日國務院對教育機構發出的『雙減措施-進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔』要求補教業轉為非營利機構且不得上市融資,對市場帶來震盪最大,教育類股之下跌甚至蔓延至所有美國掛牌中概股表現,也引發市場投資人對中國股市評價面重估之疑慮。3

 2020年11月以來中國官方對多項產業祭出監管措施

2020年11月以來中國官方對多項產業祭出監管措施

1、2、3 Bloomberg,JP Morgan,2021/7/28,國泰投顧整理

中國具較佳基本面、外貿條件且科技創新發展明確,預估短期震盪後可望回歸長線向上走勢

回顧過去歷史經驗,中國每隔幾年就會歷經一次加強監管週期,例如2018年中國官方亦曾因監管教育機構、網路遊戲等產業,凍結所有遊戲產業牌照審批,當時亦造成騰訊相關產業市值大幅蒸發,相較於此次中國官方監管政策,國泰投顧認為有三大不同點。

  1. 總經環境不同:2018年中國面臨通縮與去槓桿環境,目前中國經濟在內需與出口提振下穩定復甦,整體基本面較佳。
  2. 匯率與外貿環境不同:2018年中國面臨美中貿易戰,經常帳盈餘佔GDP比重從2017年之1.6%下滑至0.2%,且人民幣貶值11%,然而今年中國出口回升經常帳穩定,且人民幣升值。
  3. 戰略方向不同:2018年仍在十三五計劃,今年適逢十四五規劃首年,政策重點著重科技創新與打造數位強國,數位科技仍是未來政策發展重點。

此外,回顧1997年以來,中國股市歷經金融事件平均修正幅度約30%,與此次官方監管造成之修正幅度相當,預估中國股市儘管短線仍有震盪,有望逐漸築底並回歸長線基本面向上走升格局。4

統計1997年以來中國股市平均修正幅度約30%

統計1997年以來中國股市平均修正幅度約30%

4 Bloomberg,2021/8/2,國泰投顧整理