美國聯準會與中國官方宛如『天橋上的魔術師』?

2021-09-07

2020年歷經新冠疫情衝擊,全球經濟在寬鬆政策刺激下,迅速走出泥沼,今年更在疫苗施打與經濟解封帶動下持續復甦,惟金融市場在面對聯準會未來QE退場、中國2月以來的一波波監管及共同富裕政策,近期出現震盪與分歧走勢。展望未來,國泰投顧預估聯準會將在9月釋出QE縮減時間點,年底開啟漸進式縮減QE,2023年升息;而中國面對近期趨緩的經濟,可望年底前再度降息釋出資金,並加快地方專項債發行速度,提供更多財政支援。整體而言,聯準會之鴿式退場與中國第四季較為寬鬆的政策,或有機會如『天橋上的魔術師』為金融市場延續多頭走勢。1

聯準會年底啟動縮減QE毫無懸念,鴿式退場為市場所樂見

聯準會主席鮑威爾8月底在Jackson Hole全球央行年會暗示去年因應疫情推出的QE計劃將在年底減碼,這是主席今年來首度在公開場合明確傳達對貨幣政策正常化。若以聯準會關注的兩大基本面數據,通膨已符合FOMC所謂的實質進展,而勞動市場也續朝設定的方向邁進,貨幣政策正常化的時機儼然成熟,惟美國目前就業人口數離疫情前仍差533萬人。2

此外,觀察7月聯準會利率會議後,官員對縮減購債的立場,若以今年具FOMC投票的8位委員來看,僅有2位表示10月可以開始縮減購債,而主席、副主席克拉里達、舊金山達利、芝加哥埃文斯等均認為不急於10月開始縮減QE,今年底或明年初是較適合時間點,國泰投顧預估聯準會將於9月釋出QE縮減時間點,年底開啟漸進式縮減QE,2023年升息。3

聯準會QE退場與升息時間表預估

聯準會QE退場與升息時間表預估


1、2、3 Bloomberg,2021/9/10,國泰投顧整理

歷經監管與共同富裕政策後 中國股市有望在評價面與寬鬆政策帶動下回升

中國官方與監管機構自去年11月起,陸續對網路平台、教育產業、房地產、醫療等產業,祭出相關監管措施,近期習近平更在中央財經委員會中,要求加強對高收入者規範,鼓勵高收入的人和企業回饋社會,以求共同富裕之社會,種種政策均增添市場不確定性。然而,觀察監管風暴主要聚焦在房地產、教育、醫療三大暴利行業,主要因為

  1. 房地產:房價暴漲,影響民生,貧富差距,令經濟具系統性風險。
  2. 教育產業:補習已成為家長沈重負擔,甚至影響官方二胎、三胎政策的推展。
  3. 醫療產業:額外的收費,已影響民眾能否得到治療基本門檻。

至於網路平台,著重在勞工基本社會保障、年輕人熱愛的遊戲及短視頻也被納入監管,但與房地產、教育、醫療大規模監管不同,因為數位經濟仍是十四五計畫經濟發展的重點。

展望未來,考量 (1)此波MSCI中國股市已修正約33%,評價面亦修正約30% (2)人行年底前可望再度降息釋出資金 (3)地方專項債年底前發行速度加快,財政支援較多,預估第四季中國基本面可望回溫,中國股市亦將逐漸築底回升。4

統計2015年以來中國股市平均修正幅度約25%

統計2015年以來中國股市平均修正幅度約25%

4 Bloomberg,2021/9/6,國泰投顧整理