國泰投顧第四季投資展望： 經濟正常化的三大投資策略

今年初以來，雖然8月及9月初市場經歷下跌，但很快收復大部分跌幅，全球股市上漲13.75%，其中成熟市場股市上漲14.69%，表現優於新興市場股市上漲5.72%；債市方面，全球綜合債上漲3.55%，全球非投資等級債上漲7.03%，新興市場美元債上漲7.76%表現最佳¹。整體而言，全球經濟走向正常化，經濟軟著陸為市場共識、各國央行政策將從限制性水準調降、企業盈餘成長及股市交易不再過度集中美股七雄，穩健的經濟狀況及良性的類股輪動將有利於整體市場表現。

國泰投顧指出，第四季投資可關注三大題材，包括(1)第四季的季節性效應與美國總統大選年加成；(2)類股良性輪動，上半年表現落後的類股具有補漲空間；(3)聯準會展開降息的投資機會。

第四季具有季節性效應，加上美國總統大選年，歐美股市具有上漲潛力

歷史資料顯示，美國股市第四季往往是全年度表現最佳的季度，1990年至2023年美股第四季平均上漲5.69%，表現明顯優於其他季度²。2024年恰逢美國總統大選，據統計，大選日前歐美股市多半表現震盪，而隨著選舉結束後市場不確定性解除，歐美股市有望逐步回穩上漲，選後三個月平均美國股市及歐洲股市分別上漲3.13%及3.42%，六個月平均上漲6.42%及8.48%³。

 

 

類股良性輪動，軟體股營收成長佳、優質股與波動同行

第三季初至今標普500指數上漲3.03%，美股七雄反而下跌1.70%，而上半年表現較落後的標普500不含美股七雄上漲5.41%，類股出現良性輪動⁴。自8月初以來，軟體類股表現優於硬體，而就營收成長而言，軟體類股明顯優於整體美股⁵；此外，在美國大選前波動度提升⁶，優質股有望表現更佳，此類上半年表現較落後的類股，皆具有落後補漲的潛力⁷。

 

 

聯準會展開降息，新興市場股市、基礎建設類股及新興市場美元債有望受惠

美國降息後，新興市場股市有望受惠美元轉弱，以經濟體質較佳的印度為首選，印度內需及國內信心充足，8月製造業PMI為57.5、服務業PMI為60.9，皆為於近年高檔⁸。印度總理莫迪今年展開第三個任期，預計印度製造及國家基建等政策可延續，預估2024年GDP成長率高達7%⁹。

新興市場美元債亦有望受惠美國降息，以最近五次美國降息循環為例，首次降息後6個月新興市場美元債表現皆為正報酬¹⁰。目前新興市場美元債殖利率為7.88%，優於美國非投資等級債的7.34%及美國投資等級債的4.94%¹¹。新興市場美元債利差為397基本點，高於十年及二十年平均，在美國走向降息及經濟軟著陸之下，利差有進一步收斂的空間，資本利得可期¹²。

 

 

¹Bloomberg，截至2024/9/13，全球股市、成熟市場股市、新興市場股市均使用MSCI系列指數、全球綜合債為彭博全球綜合債指數、新興市場美元債為摩根大通新興市場債券環球多元化指數、全球非投資等級債使用美銀美林指數。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。²Bloomberg，統計1990至2023年各季平均標普500總報酬指數。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。³Barclays，截至2024/8/7，統計1988年至2020年美國總統大選年選舉前後股市表現，美國股市以標普500指數、歐洲股市以道瓊歐洲600指數為依據。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。⁴Bloomberg，截至2024/9/13。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。⁵Bloomberg，截至2024/9/5。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。⁶Bloomberg，截至2024/7/31。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。⁷BofA，2024/9/6，S&P品質評級非信用評級；相關係數統計期間為1986/1/1至2024/9/6，S&P品質評級將公司分為A-、A 或 A+，作為「高於平均」；B、B- 或 C，作為「低於平均」；最後為 B+ 或「平均」，由多種因素組成品質評級，最主要為過去十年的獲利及股息成長。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。⁸Bloomberg，截至2024/8/31。國泰投顧整理。⁹Bloomberg，截至2024/7。國泰投顧整理。¹⁰Morgan Stanley、Bloomberg，截至2024/9/19。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。¹¹Bloomberg，截至2024/8/31。指數依據：摩根大通新興市場債券環球多元化指數、美銀美林美國非投資等級債指數、彭博美國投資等級債指數。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。¹²Bloomberg，截至2024/8/23。