通膨壓力有解方 基建類股成焦點

2021-07-15

第二季以來,金融市場持續關注通膨上揚的議題。13日公布的美國6月消費者物價指數年增5.4%,創下2008年以來最高水準,而歐洲央行也在上週調升通膨至2%的目標,並承認通膨可能高於此目標 1。在原物料上漲、經濟重啟帶動需求回升、疫情造成供應鏈受阻等因素干擾,短線上通膨呈現欲小不易的態勢。國泰投顧表示,具備將通膨轉嫁給使用者的產業,尤其像是基建產業,可望成為通膨上揚趨勢下的贏家。

通膨環境有利基建表現

金融市場對於通膨向來戒慎恐懼,其實通膨也可以是股市投資的助力之一。面對通膨,投資人大多會想到,若企業無法提高產品或服務售價,恐壓縮企業獲利,加上通膨走升通常伴隨利率上揚,也可能使企業被迫要付出較高的利息成本。國泰投顧指出,基建產業較不需擔心前述通膨上揚的疑慮,因為這些公司持有之資產受政府監管,或是與政府簽訂特許合約中均有相關條款,相關公司可將通膨轉嫁給使用者(但會有6~12個月的落差)。

從股價面來看,基建產業抵禦通膨的特性展露無遺。依長期歷史資料統計,當美國通膨年增率介於3~4%之間時,全球基建指數年平均表現勝過全球股市約4%,若通膨超過4%時,兩者差距更來到近8%2

就各基建子產業來看,其抵禦通膨的能力也不一,像是受監管的公用事業、成熟國家收費道路較高,而客運鐵路及新興國家的收費道路,轉嫁通膨的能力就較不明顯3

1Bloomberg;資料日期:2021/7/13

溫和通膨環境有利基建股價表現(單位:%)

溫和通膨環境有利基建股價表現

2Bloomberg, 首源投資;資料日期:2006/1/1~2021/3/31(以MSCI世界指數及富時全球核心基建50-50指數、美國CPI Urban Consumers(季節調整)計算)

各類基建子產業的通膨抵禦能力不一(單位:%)

各類基建子產業的通膨抵禦能力不一

3首源投資;資料日期:2021/3/31(上圖%代表有多少比例的資產可以將通膨上揚轉嫁給使用者)

各類基建資產抵禦通膨能力不一

國泰投顧進一步分析,像是監管型的公用事業,政府明訂成本如何轉嫁給使用者,對景氣循環的敏感度低,英國水力公用事業公司,就予許收取扣除通膨後的實質報酬,而美國也同意電力及天然氣公用事業公司,在進行修繕或改善基建資產時,相關費用可依通膨調整。至於像是電信基地塔業者(資產擁有者),與移動通訊公司(租戶)簽訂合約,予許每年固定比例調漲(例如3%)租金,因此也是通膨概念下的受惠者 4

近期通膨議題雖再度成為市場關注重點,但基於多數基建資產可轉嫁通膨給使用者,具備不錯通膨抵禦能力,再加上過往通膨上揚期間,股價表現也優於大盤,預期高通膨仍將維持一段時間,建議投資人可適度提高基建投資之比重,增強股市投資的通膨防禦力。

4資料來源:首源投資;資料日期:2021/5

首源全球基建基金(本基金之配息來源可能為本金)(原名稱:首域全球基建基金)

本基金投資於全球上市基建及基建相關證券。基金投資於擁有以下特質的公司:進場門檻高、定價能力強、可預測現金流和可持續增長。基金讓投資者分散投資於多個行業和國家,從而降低事件、監管和政治風險。

首源全球基建基金(本基金之配息來源可能為本金)(原名稱:首域全球基建基金)—配置與績效
國家分佈
5(單位:%)

首源全球基建基金國家分佈

產業分佈5(單位:%)

首源全球基建基金產業分佈

前十大持股5

首源全球基建基金前十大持股

績效表現6(單位:%)

績效表現

5首源投資;資料日期:2021/5/31;因四捨五入關係,加總可能不等於100%。持股僅供參考,不得視為買賣上述證券之建議。
6Morningstar,2021/6/30;類別 I (半年配息),以美元計算加計收益分配後之累計報酬率。