新興債乘著「金髮女孩經濟」三重奏回歸

國泰投顧指出，隨著2025年進入最後一季，景氣嶄露「金髮女孩經濟」（Goldilocks economy）氣象，意指經濟成長溫和、通膨穩定的理想平衡狀態——經濟不過熱也不過冷，此環境往往有利於風險性資產表現。國泰投顧表示，新興市場債正以「金髮女孩」姿態展現具吸引力的前景：全球經濟具韌性下新興市場國家通膨更溫和、美國聯準會轉向寬鬆、美元走弱使新興市場更為受惠，三大因素共同推升新興債資產吸引力。今年以來，新興市場美元主權債領漲（12.88%）主要債市，例如美國投資等級債（+7.66%）、亞洲投資等級債（+7.69%）與美國非投資等級債（+7.35%）。¹

 

新興債乘著「金髮女孩」三重奏：全球經濟韌性下新興市場通膨更溫和、聯準會貨幣政策轉為寬鬆、美元走弱使新興市場更為受惠

首先，國際貨幣基金組織（IMF）10月中將全球2025年經濟成長預測由先前7月預估值3.0%上調至3.2%、新興市場經濟成長預率更是從4.1%上調至4.2%²，顯示全球經濟在多重挑戰下仍具韌性，關稅政策的不確定性影響逐漸收斂，主要經濟體持續祭出財政刺激，支撐「適度經濟成長」的環境。此外，摩根士丹利研究指出，許多新興市場國家的通膨率持續表現溫和，預估全球新興市場國家2025年通膨率都比許多成熟市場諸如美國、歐盟區、日本等溫和許多。³

其次，美國聯準會貨幣政策轉向寬鬆基調：聯準會主席鮑威爾指出9月降息是基於經濟下行風險上升所採取動作；10月進一步調查目前美國商品價格上漲主要反映關稅，而非廣泛持久通膨壓力，此趨勢意味通膨風險受控；與此同時，聯準會10月中發佈《褐皮書》暗示官員目前更加關注美國勞動市場降溫態度，可望支撐進一步降息。⁴

最後，美元走弱進一步強化新興債的「金髮女孩」回歸的觀點。今年以來DXY美元指數下跌9.13%⁵，美元走弱為新興市場國家帶來多重利多，包含以本幣計價的進口價格下跌、輸入型通膨減輕，進而減少各國央行收緊貨幣政策壓力，此外，美元走弱亦緩解新興市場國家的外債壓力，從過去20年的統計數據來看，美元走弱往往成為推動新興市場資產表現的催化劑。以DXY美元指數為觀察基準，其與新興市場美元主權債指數的報酬呈現明顯負相關，換言之，當美元指數下滑時，新興債市的表現通常更為受惠，也常成為債市中表現更加強勁的領域。國泰投顧認為，全球經濟溫和增長、鴿派的聯準會，美元走弱構成了新興市場債的「金髮女孩」三重奏回歸。⁶

 

摩根士丹利新興市場債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）

摩根士丹利新興市場債團隊專注於新興市場美元主權債佈局，投資團隊關注國家變化，多樣性佈局具轉機題材抑或被市場錯誤定價的新興市場國家。目前新興市場債受益於全球經濟韌性且通膨溫和、聯準會寬鬆貨幣政策、美元走弱的「金髮女孩」總體經濟環境，投資團隊致力於全面尋找具轉機題材、國家基本面強勁的新興市場國家主權債佈局，投資人可以透過此基金捕捉新興債的「資本利得」與「債息」機會。⁷

 

¹資料來源：Bloomberg，截至2025/10/30。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。指數依據：摩根大通新興市場債券環球多元化指數、美銀美林美國投資級債券指數、美銀美林亞洲投資級債券指數、美銀美林美國非投資級債券指數。²資料來源：IMF，截至2025/10/14。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。³資料來源：Morgan Stanley，截至2025/10/21。國泰投顧整理。⁴資料來源：Bloomberg，截至2025/10/20。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。⁵資料來源：Bloomberg，截至2025/10/20。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。⁶資料來源：Bloomberg，截至2025/9/30。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。⁷資料來源：MSIM、國泰投顧、晨星，截至2025/9/30。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。