新興美元債結構性轉骨 可望續領風騷

回顧2025年，全球固定收益市場的報酬表現出現顯著的「質變」。新興市場美元主權債以14.40%的全年度總報酬表現，傲視許多投資人偏好的固定收益資產，包含美國非投資等級公司債(+8.50%)、全球綜合債(+8.17%)、美國投資等級債(+7.78%)、美國政府公債(+6.32%)、歐洲非投資等級債(+5.24%)。隨著2026年展開，國泰投顧研究認為這場由新興市場債領銜的債市表現仍存在相當投資機會，隨著全球利率環境進入新常態，新興市場債資產在高殖利率吸引力、主權信評結構性改善，以及新興市場國家多元化增長動能的交織支撐下，新興市場美元債正展現「結構性轉骨」的強勁姿態。¹

 

收益再次成為焦點

在美國聯準會(Fed)預期逐步降息背景下，全球投資人日益尋求更高收益機會。根據彭博，目前新興市場美元主權債殖利率為6.82%，非投資等級主權債殖利率更高達8.87%，優於成熟市場的美國非投資等級債6.82%、美國投資等級債4.82%；此外，從名目利率扣除通膨率的實質殖利率來做對比，新興市場國家的實質殖利率高於成熟市場國家實質殖利率高過2%，強化了新興市場債券的吸引力。²

 

新興市場主權債從量變到質變

其次，新興市場主權債券的吸引力正經歷一場「質變」的信評改善。過去被認為高波動的市場，如今正展現出前所未有的韌性，根據主要國際信評機構的研究，2025年新興國家的信評調升行動顯著超過下調次數，且經濟前景展望為「正面」的國家數量持續領先「負面」。這種集體性的信評升級，反映出許多新興市場國家歷經財政整頓、制度政策變革後，擺脫傳統脆弱性，進入一個由基本面改善驅動的國家主權債信評上升週期，新興市場主權債的吸引力更加浮現。³

 

新興市場多元化成長動能：拉美經濟溫和反彈、非洲經濟降息週期啟動

新興市場基本面預計在2026年保持韌性，區域來看，拉丁美洲經濟可望實現溫和反彈，包含墨西哥經濟週期性復甦、智利和秘魯大宗商品貿易帶來的經濟面收益、哥倫比亞大選後的經濟改革，非洲許多國家受惠財政狀況改善以及貨幣寬鬆週期啟動，根據彭博研究，非洲地區的埃及、加納、奈及利亞等國家預估2026年有進一步降息空間。整體而言，國泰投顧認為新興市場的結構性改善、多元化的成長動力都將支撐著其韌性在2026年得以延續。⁴

 

摩根士丹利新興市場債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）

隨著2026年展開，國泰投顧認為新興市場美元債資產「結構性轉骨」正支撐新興債的潛在表現，目前新興市場債受益於聯準會寬鬆貨幣政策，摩根士丹利新興市場債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）投資團隊致力於全面尋找新興市場國家體質改善且具轉機題材的新興市場國家主權債佈局，投資人可以透過此基金捕捉新興債的「資本利得」與「債息」機會。⁵

 

 

¹資料來源：Bloomberg，截至2025/12/31。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。²資料來源：Bloomberg、MSIM，截至2025/12/31。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。³資料來源：Bloomberg、MSIM，截至2025/12/31。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。⁴資料來源：Bloomberg，截至2025/12/31。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。⁵資料來源：MSIM、國泰投顧、晨星，截至2025/12/31。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。