2026下半年債市展望 國泰投顧：新興債三利多 可望領漲債市
今年以來地緣政治緊張局勢持續、全球利率仍高、美國政策不確定性背景下，新興市場美元債不僅遞交正報酬，更是展現出驚人韌性，持續領漲主要債市，成為2026年表現最為突出資產類別之一：新興市場美元債領漲（+2.97%），表現優於美國公債（-0.03%）、美國投資等級公司債（+0.79%）、歐洲非投資等級債（+1.41%）、美國非投資等級債（+1.67%）。展望2026年下半年，國泰投顧觀察，新興市場美元債有基本面結構蛻變、主權信用品質顯著改善、收益水準相對具吸引力等三大支撐點，更能承受外在衝擊，並為投資組合提供有效緩衝，持續看好潛在表現。1
基本面蛻變更能應對外在衝擊
回顧歷史，全球重大外部風險事件往往伴隨新興市場債的全面性拋售。無論是2020年新冠疫情，或2022年俄烏戰爭，皆導致新興市場債承受長時間修正，但今年2026年美伊戰爭衝突爆發以來，新興市場債的修復表現明顯加快速度。在風險事件發生後，市場僅約9週便收復跌幅，相較之下，新冠疫情期間約需30週、俄烏衝突後更長達約94週。
此一差異反映投資人對新興市場美元債的信心已明顯提升，背後關鍵首先來自於基本面結構的蛻變改善，從債市信用利差的角度同樣釋放相同訊號，今年3月戰爭風 險衝擊最劇烈期間，新興市場美元債指數利差僅小幅擴張約25個基本點（由236基本點擴大至261基本點），與相同期間下的美國非投資等級債利差擴張26個基本點相當。換言之，從利差擴張對債券價格造成的影響來看，新興市場美元債在本輪外部衝擊中所展現的防禦力，已不遜於成熟市場債。2
資料來源：Bloomberg，截至2026/6/12。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。指數依據：摩根大通新興市場債券環球多元化指數。
信評上調週期持續
其次，另一個關鍵支撐來自主權信用品質顯著改善。根據國際三大信評機構（標普全球評級、惠譽信評、穆迪信評）追蹤全球新興市場主權債評級趨勢，在近年淨升降評數觸底後，淨上調累積數於2025年迎來有紀錄以來最多一年，摩根士丹利研究同時指出，2026年以來，整體新興市場主權債信評淨上調的動能可望持續進展3。對此，國泰投顧總代理之摩根士丹利新興市場債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）之投資團隊共同主管布萊德・高德瑞(Brad Godfrey)同樣指出，新興市場國家已在2020至2022年間歷經最嚴峻的信用考驗，隨著政策紀律與財政結構改善，弱勢體質逐步出清，使新興市場主權債呈現「去蕪存菁」，為後續主權債評等修復與利差收斂奠定基礎。
資料來源：Bloomberg、Morgan Stanely，截至2026/5/31。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。指數依據：摩根大通新興市場債券環球多元化指數。事件發生衝擊起算：美伊戰爭從2026年3月開始起算；俄烏衝突以2022年3月開始起算；新冠疫情衝擊以2020年以2020年1月開始起算。
資料來源：Morgan Stanely，截至2026/5/18。國泰投顧整理。
更高收益的新興市場美元債
最後一個支撐新興市場美元債的關鍵，就是收益水準相對具吸引力。截至2026年5月底，新興市場美元債殖利率為6.91%，其中，投資等級主權債國家殖利率為5.62%、非投資等級主權債國家殖利率更達8.39%，這種收益優勢能夠有效抵禦外部波動，使投資人在承受市場波動同時，仍有機會獲得可觀的總報酬。更重要的是，新興市場美元債目前較高的殖利率並非完全源自於高風險，相反地，它反映許多新興市場國家實際利率仍高所帶來的具吸引力收益。4
捕捉新興債三利多：摩根士丹利新興市場債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）
摩根士丹利新興市場債券團隊專注於新興市場美元主權債及公司債佈局，尤其是收益並控制風險。投資團隊認為，聚焦自下而上的國家基本面選擇至關重要。國泰投顧總代理之摩根士丹利新興市場債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）之投資團隊致力於全面尋找具轉機題材、國家基本面強勁的新興市場國家主權債佈局，投資人可以透過此基金把握新興債的「資本利得」與「債息」機會。5
資料來源：Morningstar，截至2026/5/31。同類型產品以晨星分類下全球新興市場債基金的境外型產品為依據。本基金參考指數：摩根大通新興市場債券環球多元化指數。過往績效不代表未來結果。基金四分位排名是將全部同類型基金績效排名由小至大排列，並分成四等分，第一個四分位數代表排名位在前25%，第二個四分位數代表排名位在26%~50%之區間，以此類推。
1資料來源：Bloomberg，截至2026/6/12。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。指數依據：摩根大通新興市場債券環球多元化指數、彭博美國公債指數、美銀美林美國投資級債券指數、美銀美林歐洲非投資級債券指數、美銀美林美國非投資級債券指數。2資料來源：Bloomberg，截至2026/5/31。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。3資料來源：Bloomberg、Morgan Stanely，截至2026/5/31。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。指數依據為摩根大通新興市場債券環球多元化指數。4資料來源：Bloomberg，截至2026/5/31。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。指數依據為摩根大通新興市場債券環球多元化指數。5資料來源：摩根士丹利投資管理、國泰投顧、晨星，截至2026/5/31。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。