聯準會兩種政策路徑：新興市場美元債有望勝出
2026年以來，全球主要固定收益資產由新興市場美元主權債(+2.85%)領漲，摩根士丹利新興市場債之投資團隊共同主管布萊德・高德瑞(Brad Godfrey)認為該資產具吸引人殖利率、新興市場國家基本面強勁、許多新興市場主權信評升級等正面催化因素，持續看好新興市場美元債。然而，近期中東地緣風險反覆、通膨擔憂再起，投資人焦點轉向關注凱文．沃什(Kevin Warsh)領導的聯準會是否採取更為緊縮貨幣政策。對此，國泰投顧研究指出，無論聯準會未來採取「小幅升息」抑或維持利率不變伺機「重啟降息」，新興市場美元債皆有望延續領先主要債市表現。1
資料來源：Bloomberg，截至2026/7/15。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。指數依據：摩根大通新興市場債券環球多元化指數、美銀美林全球非投資級債券指數、美銀美林美國投資級債券指數、彭博美國公債指數、彭博全球綜合債券指數。
情境一：聯準會「小幅升息」無礙新興市場債亮眼表現
市場目前無法完全排除聯準會因通膨比預期更頑固而採取預防性升息。然而，國泰投顧研究過往聯準會貨幣政策環境，與1996年—1998年三年期間，聯準會於降息週期間小幅升息，存在諸多相似之處：全球經濟成長保持韌性，當時以網路、PC、通訊等通用科技(General-Purpose Technology, GPT)開始擴散，與現今聯準會主席凱文沃什強調人工智慧(AI)是現今具變革意義的通用科技同樣具意義，此外，風險偏好改善下驅動新興市場債利差收窄。在1996年至1998年的三年間，新興市場美元債累積報酬率40.26%，不僅大幅優於美國非投資等級債27.91%的表現，也領先美國投資等級債23.51%的漲幅；顯示即便聯準會進行有限度升息，只要全球經濟維持擴張，新興市場美元債仍有機會受惠於風險偏好環境以及利差收斂，遞交具吸引力報酬。2
資料來源：Bloomberg，截至2026/7/15。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理，降息週期間小幅升息後重回降息期間指1996/1/1-1998/12/31。指數依據：彭博全球綜合債券指數、彭博美國公債指數、美銀美林美國投資級債券指數、美銀美林美國非投資等級債券指數、摩根大通新興市場債券環球多元化指數。
情境二：聯準會維持利率不變，伺機「重啟降息」，將對新興市場債帶來有力支撐
如果聯準會在2026年下半年持續維持政策利率不變，新興市場美元債可望會成為固定收益領域中更大受益者。歷史分析表明，過去30年間聯準會共歷經四輪「重啟降息」，亦即降息週期中停止一段時間後維持政策利率不變，等待之後「重啟降息」。在此四輪背景下，一旦聯準會重啟降息後的一年期來看，新興市場美元主權債平均漲幅達22.80%，表現同樣勝出美國非投資等級債的20.00%、美國投資等級債9.45%。3
資料來源：Bloomberg，截至2026/7/15。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。計算區間：四輪重啟降息循環後一年（重啟降息當月往後一年期間）包含1995年12月、2002年11月、 2003年06月、2008年10月。指數依據：彭博全球綜合債券指數、彭博美國公債指數、美銀美林美國投資級債券指數、美銀美林美國非投資級債券指數、摩根大通新興市場債券環球多元化指數。
摩根士丹利新興市場債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）
近期市場焦點轉向聯準會貨幣政策下一步動向，目前市場普遍預期兩種可能路徑，亦即聯準會可能採取「小幅升息」抑或現階段維持利率不變而伺機「重啟降息」，然而過往分析顯示新興市場美元債在此兩種情境下均有機會表現勝出。投資人可以透過摩根士丹利新興市場債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）捕捉新興債的「資本利得」與「債息」機會。4
資料來源：morningstar，截至2026/6/30。同類型產品以晨星分類下全球新興市場債基金的境外型產品為依據。本基金參考指數：摩根大通新興市場債券環球多元化指數。過往績效不代表未來結果。基金四分位排名是將全部同類型基金績效排名由小至大排列，並分成四等分，第一個四分位數代表排名位在前25%，第二個四分位數代表排名位在26%~50%之區間，以此類推。
1資料來源：摩根士丹利投資管理、Bloomberg，截至2026/07/15。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。2資料來源：Bloomberg，截至2026/07/15。國泰投顧整理。3資料來源：Bloomberg，截至2026/07/15。國泰投顧整理。計算區間：四輪重啟降息循環後一年（重啟降息當月往後一年期間）包含1995年12月、2002年11月、 2003年06月、2008年10月。指數依據：彭博全球綜合債券指數、彭博美國公債指數、美銀美林美國投資級債券指數、美銀美林美國非投資級債券指數、摩根大通新興市場債券環球多元化指數。4資料來源：摩根士丹利投資管理、Bloomberg，截至2026/07/15。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。