投資風向轉變？槓鈴策略放大投資機會

此消彼長：成熟市場股票再度領漲

今年初以來市場原先擔憂美國、歐洲步入經濟衰退，而對於中國經濟重啟寄予厚望，元月股市由中國股市引領新興市場上漲，整體表現優於成熟市場。然而到了五月底，市場風向已出現反轉，以成熟市場表現勝出，預估下半年成熟市場表現可望優於新興市場。¹

全球兩大經濟體來看，年初市場擔憂美國步入嚴重經濟衰退的最糟情況已過，根據標準普爾500大企業的第一季財報會議紀錄顯示，提及「經濟衰退」的企業家數已經連續第三個季度下滑²，意味經濟衰退風險擔憂有所減弱；反觀第二大經濟體中國，經濟數據顯示工業活動增速低於預期、消費者支出降溫，製造業及服務業活動紛紛下滑，暗示中國經濟增長引擎的續航力面臨挑戰。國泰投顧認為，市場風向轉向成熟市場，除了美股表現亮眼外，成熟市場股票包含歐股、日股都有不同期待，反觀中國則需政府政策進一步支持，才能再催動經濟增長引擎。³

槓鈴策略：動盪中放大投資機會

儘管投資人想抓住股市上行空間，但仍擔憂各國央行緊縮政策對經濟影響可能尚未完全顯現，加上美中關係冷若冰霜、貿易爭端再起，市場波動仍大。以滾動一年期的波動度來看，全球成熟市場股票的波動度達21.61%，全球投資等級債的波動度亦高達11.16%。⁴

對此，國泰投顧認為相對較好策略是，不要單押任何單一市場，而是同時將較高報酬、高波動的風險性資產與較低報酬、低波動的兩大類極端投資配對，此即「槓鈴策略」（Barbell Strategy）。槓鈴策略運用在投資組合，可以幫助投資人在風險性資產和防禦型資產之間取得平衡，不僅可以捕捉成熟市場股市上行機會，另一方面納入美國公債、國庫券，則可以應對突如其來的市場變數。

國泰投顧進一步指出，現階段環境下「槓鈴策略」更能放大投資機會，主要在於股債都存在不同機會！風險性資產中，美股在人工智慧的樂觀預期下帶動科技類股走強；歐股則是展現出驚人的韌性，第一季多數企業財報優於預期；日股同樣在當前財報季上漲，同時反映日本東京證券交易所從去年上半年重新劃分市場作法下，為日股帶來結構性轉變。與此同時，防禦型資產的美國短天期國庫券殖利率具有5%左右水準，不僅扮演防禦型資產角色，目前收益幾乎來到2000年初以來水準，相對過往具吸引力。⁵

美國升息末升段，槓鈴策略更加奏效⁶

美國目前進入升息末升段下市場波動仍大，國泰投顧研究過去30多年以來此環境下，投資進場採取兩大類極端投資配對的槓鈴策略，隨後的一年、兩年、三年期績效表現不俗，藉此同時捕捉蹺蹺板兩端的風險性資產和防禦型資產，不失為最佳策略之一。

摩根士丹利環球平衡收益基金（本基金之配息來源可能為本金）⁷

目前市場環境下，摩根士丹利環球平衡收益基金（本基金之配息來源可能為本金）便採取槓鈴策略作法。儘管市場擔憂情緒仍存，但本基金採積極進攻，而非過度保守佈局，整體股票拉高到投資組合約六成，並透過靈活的戰術性調整股票曝險；另一方面，本基金也佈局美國公債、美國國庫券、甚至機構房貸抵押證券等防禦型資產，這幾類資產不僅展現防禦力，現階段收益率也相當高，整體來看，本基金透過股票股息、債券債息、選擇權權利金收入、貨幣間利差等四大面向，提供更多元收益來源，投資人不妨透過此基金的槓鈴策略參與市場。

¹ 彭博社，截至2023年5月31日。過往績效不代表未來結果。指數依據：成熟市場股票指MSCI世界指數、美國股票指標準普爾500指數、新興市場股票指MSCI新興市場指數、中國股票指MSCI中國指數。
² FactSet，截至2023年5月19日。標準普爾500指數成份股企業財報發佈談論經濟衰退議題的企業家數高峰為2022第二季財報。
³ 彭博社，截至2023年5月31日。
⁴ 晨星，截至2023年5月31日。以一年期滾動標準差為依據。過往績效不代表未來結果。指數依據：全球投資等級債券：彭博全球綜合債券指數、全球非投資等級債：彭博全球非投資等級債指數、全球成熟市場股票：MSCI世界指數。
⁵ 彭博社，截至2023年5月31日。過往績效不代表未來結果。
⁶ 彭博社，截至2023年5月31日。過往績效不代表未來結果。以美國升息末升段統計自1989年起共5次升息循環結束後各期間採取槓鈴策略的表現，包含1989/2、1995/2、2000/5、2006/6、2018/12。槓鈴策略表現以60%的MSCI世界指數以及30%的彭博美國綜合債券指數，加上更為保守10%的彭博美國公債指數為依據。
⁷ 摩根士丹利、彭博社，截至2023年4月30日。