新興市場債「內外助攻」
回顧2023年，新興市場美元主權債全年上漲11.09%，表現優於大家熟知的美國公債（+4.05%）以及美國投資等級公司債（+8.52%）。展望2024年，國泰投顧認為全球總體經濟環境將對此類資產持續「內外助攻」，支撐新興市場美元主權債的前景將更加強勁。1
外部：美國聯準會貨幣政策轉向，美元走勢可望從阻力轉為助力
美國貨幣政策一直對新興市場帶來顯著影響，儘管近期公佈的12月份聯準會會議紀錄試圖抑制鴿聲，然而聯準會官員利率預測點陣圖顯示，2024年底前仍將調降基準利率。聯準會貨幣政策轉向降息的顯著影響之一便是美元指數走勢。回顧2000年至今，美國聯準會歷經三輪降息，美元指數同步走貶，國泰投顧研究指出，這些期間美元指數前後累積跌幅皆超過10%，然而新興市場美元主權債平均遞交出超過兩位數正報酬率。隨著聯準會今年可望轉向降息循環，將對新興市場美元主權債的走勢帶來顯著助力。2
內部：新興市場更多降息空間
新興市場央行在本輪升息速度非常積極，儘管美國聯準會2022年3月開啟升息循環、近期釋出2024年降息訊息，然而觀察新興市場內部央行行動，早已更早升息、也更快降息。舉例而言，拉丁美洲的智利、巴西早在2023年7月、8月陸續啟動降息；聯準會若展開降息，國泰投顧預估新興市場央行將有更多降息空間。3
綜觀主要新興市場各區域主權債，新興拉美、新興歐洲、新興非洲因去年第四季殖利率下行，已享受部分債券資本利得，然而目前仍有高達7%以上的殖利率，遠優於許多成熟市場。此外，從評價面來看，目前新興拉美利差水準366基本點、新興歐洲446基本點、新興非洲734基本點，國泰投顧認為新興拉美主權債評價面公允，而新興歐洲、新興非洲的主權債仍相對便宜，若再對比過去10年期間變化來看，三大區域似乎都仍具有進一步收斂空間！國泰投顧認為「內外助攻」下，新興市場美元主權債無疑處於相對有利的位置。4
摩根士丹利新興市場債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）
摩根士丹利新興市場債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）專注於新興市場美元主權債，投資團隊關注國家變化，多樣性佈局具轉機題材或被市場錯誤定價的新興市場國家，並專注於新興拉美、新興歐洲、新興非洲的國家投資機會。
本基金最大佈局區域為拉丁美洲國家，包含蘇里南、墨西哥、巴西等，其美元主權債殖利率分別具10.44%、7.43%、6.05%水準。轉機題材中，國際信評機構近期上調蘇里南主權信用評級，並評估其長期主權信用評等展望為穩定；市場錯誤定價題材中，墨西哥總統在2024年任期最後一年擴大財政政策，首次為國營石油鑽探公司Petroleos Mexicanos提供預算支持，提高煉油廠等投資案，墨西哥經濟動能相當強勁。展望未來，「內外助攻」下，輔以精挑細選新興市場投資題材，投資人不妨透過此基金捕捉降息環境預期下的「資本利得」與「債息」機會。5
1資料來源：Bloomberg，截至2023/12/31。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。指數依據：新興市場美元主權債為摩根大通新興市場債券環球多元化指數、美國公債為彭博美國公債指數、美國投資等級公司債為彭博美國投資等級債指數。2資料來源：Bloomberg，截至2023/12/31。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。2000年以來，美國聯準會共歷經三輪降息期間，推算DXY美元指數走貶超過10%期間，包含2001年07月至2004年12月、2006年03月至2008年04月、2020年03月至2021年01月。3資料來源：Bloomberg，截至2023/12/31。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。4資料來源：Bloomberg，截至2023/12/31。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。指數依據為摩根大通新興市場債券環球多元化指數系列。5資料來源：MSIM、國泰投顧、Bloomberg，截至2023/12/31。過往績效不代表未來結果。本基金持股資料截至2023/11/30。國泰投顧整理。本文提及個股僅為說明之用，不代表本基金之必然持股，亦不代表任何金融商品之推介或建議。