經濟轉好與低利環境助力，非必需消費品前景可期

2025上半年全球經濟環境面臨多重挑戰，包括川普向各國施行高額關稅與中東爆發衝突，引起投資人風險偏好降溫，市場情緒轉趨保守。值得關注的是，在歐盟與德國啟動大規模財政刺激方案的帶動下，投資人對歐洲的信心獲得提振，隨政策發酵可望帶動歐洲經濟成長。經濟轉好與貨幣寬鬆並行，有利於週期性類股（如非必需消費品）表現。國泰投顧建議投資人逢低分批布局，或採取定期定額方式配置歐洲市場部位，掌握中長期歐洲成長機會。

 

歐洲強化國防布局，期待政策發酵助力未來經濟成長

今年歐洲重拾投資人青睞，股市表現亮眼，歐股上漲8.42%，領先主要成熟市場；相比之下，美股上漲8.32%，日股上漲1.96%¹。在俄烏戰事及川普施壓軍費的雙重影響下，迫使歐盟重新評估自身軍備能力。對此，歐盟開展「重新武裝歐洲」計劃，啟動國家豁免條款，允許成員國擴大國防支出而不觸發過度赤字程序，四年內預期創造6500億歐元的財政空間²。此外，德國將設立5,000億歐元基礎建設基金，另修訂「債務剎車」條款，放寬國防開支限制以重振低迷經濟。在歐盟與德國大舉進行國防改革之下，帶動國防相關投資的挹注，進而推動內需為主的企業獲利增長，有望明年(2026)起帶動經濟回升³。預期至2036年，整體歐洲GDP成長1.6個百分點⁴。

 

降息尾聲利多非必需消費類股，奢侈品獲利預期樂觀

自2000年以來，歐洲央行已啟動四次降息循環。即便降息周期逐漸進入尾聲，低利率環境通常仍持續一段時間。持續的低利率氛圍有效降低企業的融資成本，促使企業加大投資力度、消費者提升借貸意願和消費動能。由於非必需消費類股受景氣循環及消費者情緒影響較大，當資金成本下降進一步激勵經濟活動，為非必需消費類股提供了穩健支撐。展望未來，預期2026年非必需消費品類股每股盈餘（EPS）成長率可達19.1%⁵，優於其他產業板塊，極具成長潛力。

根據2000年以來歐洲央行降息循環統計，當降息接近尾聲時，歐洲非必需消費類股可迎來優異表現。非必需消費品於降息近尾聲後六個月可望實現雙位數報酬，在降息近尾聲後一年的平均報酬率高達25.69%⁶，優於MSCI歐洲指數表現。

歐洲非必需消費類股中，奢侈品類股占比最高，約41.25%⁷。該類股具備強勁的定價能力，能有效將關稅帶來的成本壓力轉嫁給消費者。此外，企業積極拓展直營據點、推出創新設計與新品以鞏固品牌地位⁸，下半年可望迎來需求回穩，預估2025年底奢侈品類股獲利率可達15.65%⁹。

 

 

摩根士丹利歐洲機會基金聚焦高品質企業，轉型過程尋中長期投資契機

摩根士丹利歐洲機會基金以由下而上選股且持股高度集中，主動投資比例達87.41%¹⁰，靈活布局歐洲主要經濟體並專注於基本面具優勢的企業，包括利基產業的領導者、知名奢侈品牌、破壞式創新企業等，掌握顛覆傳統行業潛力，引領未來成長的關鍵標的。

在全球經濟充滿不確定性的環境下，歐洲市場展現相對穩健與低波動的特性，加上今年歐洲積極推動結構性政策改革，帶動資本市場重估機會，建議投資人逢低分批布局或持續定期定額參與歐洲行情。

 

¹資料來源：Bloomberg，截至2025/7/29，歐洲採道瓊歐洲600指數、美國採標普500指數、日本採日經225指數。國泰投顧整理。²資料來源：Bloomberg，截至2025/3/4。國泰投顧整理。³資料來源：Barclays，截至2025/6/18。國泰投顧整理。⁴資料來源：Barclays，截至2025/3/14。國泰投顧整理。⁵資料來源：JP Morgan，截至2025/7/7。國泰投顧整理。⁶資料來源：Bloomberg，截至2025/7/9。降息尾聲為統計2000年以來四次降息循環，採歐洲央行最後一次宣布降息時間點，分別為2003/6/5、2009/4/2、2012/7/5及2016/3/10，統計後三個月、後六個月及後一年表現，國泰投顧整理。⁷資料來源：MSCI網站，截至2025/6/30。國泰投顧整理。⁸資料來源：Bloomberg，截至2025/5/19。國泰投顧整理。⁹資料來源：Bloomberg，截至2025/7/15，奢侈品類股採MSCI Europe Textiles, Apparel and Luxury Goods Index。國泰投顧整理。¹⁰資料來源：MSIM，截至2025/6/30。國泰投顧整理。¹¹資料來源：Morningstar，截至2025/6/30，歐元計價。同類型平均採晨星分類歐洲大型成長股票型基金。過往績效並不保證未來報酬。國泰投顧整理。