高殖利率環境投資機會：美股風格輪動 新興債勝出
能源成本上升推升通膨壓力、美國經濟表現韌性，以及AI投資熱潮帶動企業資本支出需求擴張等多方面因素影響下，推升美債殖利率走升，美國10年期公債殖利率更突破5%。近期美國中長天期公債殖利率快速攀升，不僅增加股票估值修正壓力，也同步拖累全球股債資產表現，然而，當市場逐漸接受殖利率「更高、更久」(Higher for Longer)環境，對投資人而言，在高殖利率時代投資焦點該如何操作？1
歷史高殖利率與經濟擴張時期：美股風格輪動加速，新興美元債展現相對優勢2
國泰投顧研究指出，現今高殖利率環境伴隨著景氣擴張的「高殖利率+AI經濟成長」，過往近30年以來兩段時期有跡可循：回顧1999年第三季至2000年的殖利率區間約6–7%，以及2004年至2007年的殖利率區間約4–5%，兩段時期均呈現殖利率相對高檔與經濟擴張並行特徵，前者受到網路與資訊科技投資帶動，後者則受惠全球景氣需求擴張。
資料來源：Bloomberg，截至2026/9/30。虛線為該期間美國10年期公債殖利率平均水準。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。
高殖利率與經濟擴張並行環境下，美股風格輪動加速，「成長股/價值股/防禦股」的三種風格難以持續常勝且報酬差異甚大：觀察羅素1000三種風格指數，1999年第三季至2000年底期間由防禦股上漲4.78%，遠優於成長股下跌6.47%；2004年至2007年間則由價值股累積漲幅52.19%領漲；2024年以來則由成長股累積報酬68.07%表現最佳。進一步細看2026年以來前三季的美股表現更是明顯分化：2026年第一季價值股上漲1.6%，同時成長股下跌9.9%表現最差，兩者報酬差異達11.5%，第二季則由成長股表現最強上漲16.6%，然而第三季以防禦股表現最佳上漲4.4%。國泰投顧總代理之摩根士丹利美國關鍵股票基金（本基金之配息來源可能為本金）經理人安德魯·史利蒙(Andrew Slimmon)認為，目前環境下，市場焦點持續在總經與企業基本面之間切換，美股風格領漲可能快速於成長、價值與防禦因子之間輪動。
資料來源：Bloomberg，截至2026/09/30。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。其中全球綜合債、美國公債、美國投資等級債、美國非投資等級債、新興市場美元主權債、羅素1000價值、成長及防禦的個別指數依據為：LEGATRUU Index, LUATTRUU Index, C0A0 Index, H0A0 Index, JPEIDIVR Index, RU10VATR Index, RU10GRTR Index及RU1DFNR Index。
固定收益方面，新興市場美元主權債在高殖利率與經濟擴張時期的表現均居首。1999年第三季至2000年累積總報酬為24.52%、2004年至2007年為43.52%、2024年至2026年以來則為20.75%，總經環境下表現均優於全球綜合債、美國公債、美國投資等級債及美國非投資等級債。摩根士丹利新興市場債投資團隊共同主管布萊德・高德瑞(Brad Godfrey)認為新興市場債殖利率不僅具吸引力，許多新興市場國家基本面非常強勁，也爲新興市場債投資帶來支撐。新興市場美元債經歷美債殖利率重新定價後，殖利率水準重新墊高，以摩根⼤通新興市場債券環球多元化指數來看，目前整體新興市場美元債殖利率約7.11%、新興市場美元非投資等級債約8.10%、新興市場美元投資等級債約6.27%。因此，若美債殖利率由急升轉為高檔震盪，較高收益將逐步成為總報酬的重要緩衝。3
高殖利率與經濟擴張時期投資：美股多元靈活風格搭配新興市場美元債
回顧過去幾次高殖利率階段，美股領漲風格並不固定，市場往往隨經濟與利率預期變化而快速輪動。國泰投顧總代理之摩根士丹利美國關鍵股票基金（本基金之配息來源可能為本金）不受單一風格框架限制，不預設押注單一投資風格，而是透過量化模型結合基本面研究，動態掌握市場領導族群變化，適合在目前美股風格加劇輪動下佈局；與此同時，國泰投顧總代理之摩根士丹利新興市場債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）之投資團隊致力於全面尋找具轉機題材、國家基本面強勁的新興市場國家主權債佈局。對此，投資人可以透過「美股多元風格配置 」搭配「新興市場美元債」掌握投資機會。4
資料來源：摩根士丹利投資管理、Morningstar，截至2026/9/30。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。
1資料來源：Bloomberg，2026/10/16。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。2資料來源：Bloomberg，2026/9/30。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。3資料來源：Bloomberg，2026/10/16。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。新興市場債指數依據為摩根⼤通新興市場債券環球多元化指數。4資料來源：摩根士丹利投資管理、Bloomberg，2026/9/30。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。