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美國總統川普向全球揮出關稅重拳，4月2日祭出對等關稅，衝擊全球金融市場，全球股市今年以來多數下跌；目前各國將與美國就關稅議題展開協商，預估短期股市波動依然劇烈。近期川普宣布暫緩對等關稅實施90天，並釋出可能豁免或降低25%汽車零組件關稅的訊號，關稅衝突有逐步降溫趨勢，待不確定性和恐慌情緒消除，股市表現終將回歸基本面。 全球經濟雖受關稅政策影響而放緩，然在國泰投顧基礎情境假設下，陷入衰退可能性仍低、經濟保持韌性，中長期仍看好全球股市發展，主要原因有三，(1)全球經濟呈現正成長；(2)美歐企業獲利維持正成長；以及(3)全球主要央行貨幣寬鬆政策不變。

美國總統川普於4月初發佈對等關稅政策，震動全球金融市場，最新的對等關稅政策暫緩實施90日，使金融市場呈現震盪起伏的行情。觀察新興亞洲股市與其他區域國家年初以來表現，整體新興亞洲股市表現優於整體成熟市場，整體新興亞洲股市波動率(44.8%)亦低於成熟市場(49.0%)，顯示亞股具有較佳的風險調整後表現 ，國泰投顧認為，新興亞洲相較成熟市場具有相對優勢，且亞洲各區域國家各自擁有發展題材，建議投資人可適度配置亞洲股市。

年初以來全球股市上漲0.4%，成熟市場股市下跌0.5%，其中包括美股下跌3.6%，主要受到美國總統川普政策不確定性拖累，加上投資人對經濟成長擔憂，股市下跌。然而歐洲股市仍表現優異，年初以來仍上漲7.7%，主要受到經濟成長逐步復甦，且歐元區央行降息步伐較聯準會明確，加上MSCI歐洲指數企業獲利將於今年由負轉正，預期歐股將隨著政治不確定性下降且政府擴大政府支出而具有上漲潛力。國泰投顧指出，歐股整體基本面轉強，可聚焦奢侈品成長題材：(1)川普1.0任期奢侈品表現強勁，顯示關稅對奢侈品銷售影響有限；(2)歷史經驗顯示奢侈品於歐元區央行降息時往往表現較佳。

2025年初截至2月底，MSCI所有國家指數上漲2.7%，其中歐洲股市反應企業獲利改善，MSCI歐洲指數上漲10.3%領先全球，其餘主要市場包含，美股標普500指數上漲1.2%、日經225指數-6.9%、上海綜合指數-0.9%、印度-6.3%。2024年第四季企業財報顯示，美歐企業展現強勁獲利能力與樂觀的前景 ，展望2025年，企業獲利驅動股市蓬勃發展，美歐股市仍具上漲潛力。

2025年以來，儘管關稅言論、貿易壁壘、地緣政治佔據投資人關注話題，然而全球主要固定收益市場遞交正報酬：全球綜合債上漲2.01%、全球非投資等級債上漲2.14%、美國投資等級債上漲2.64%、美國非投資等級債上漲2.04%，新興市場美元債上漲3.03%。今年以來即使新興市場面對關稅威脅，許多新興市場經濟體展現非凡韌性，2025年以來更是在主要固定收益領域中展現相對強勁報酬表現，國泰投顧認為，可以從兩個面向加以判斷：1.美國總統川普上任以來，新興市場外匯（兌美元）展現韌性。2.新興市場國家主權債信用評級變化中超過七成是「上調」評級。

近期全球金融市場受兩項重大事件影響，其一是中國AI新創公司DeepSeek（深度求索）發布新AI模型，市場擔憂美國在AI科技領域的主導地位遭遇挑戰；其二則是川普政府宣布對加拿大、墨西哥及中國加徵關稅，引發市場對全球貿易戰可能重啟的擔憂。 國泰投顧認為，這兩項重大事件短線雖造成金融市場劇烈波動，但以長期角度觀察，軟體服務股可望受惠。

盤點2024年全球主要股市，MSCI 所有國家指數上漲17.5%，美股標準普爾500指數上漲25%更是亮眼，領漲全球其它主要股市，包含MSCI歐洲指數上漲9.3%、日經225指數21.3%、上海綜合指數18.1%。美股標準普爾500指數連續二年報酬超過20%，對於投資人更關心的是，美股走勢可否持續？國泰投顧認為，2025年精選「投資主題」及「趨勢選股」兩大焦點值得投資人關注。

2024年全球股市上漲17.49%表現亮眼，其中成熟國家股市上漲18.67%優於新興市場股市上漲5.05%，成熟國家股市又以美國股市上漲23.31%表現最佳，歐洲股市僅上漲5.75%表現較差 ，主因歐元區受到政治不確定性、經濟復甦放緩、川普關稅政策等不確定影響，股市表現受到壓抑。展望2025年，歐元區通膨預估將持續下行，加上央行維持寬鬆貨幣政策，預計歐元區消費緩升，歐洲企業獲利有望加速成長 。2025年歐洲是成熟市場除美國以外也具有上漲潛力的投資區域。

■ 消費、企業動能持續「強強滾」：今年感恩節、黑色星期五和網路星期一消費數據亮眼，根據摩根士丹利研究追蹤消費者數據，2024年高達72%消費者在此時段消費購物，數據遠高於2023年的58%、2022年的63%。■ 全球股市留意「非必需消費品」：國泰投顧認為，全球股市表現正在反映此趨勢。11月表現來看，MSCI AC全球指數的11大類股中以非必需消費品表現7.36%領漲，高於MSCI AC全球(淨)指數大盤上漲3.74%。若從下半年全球股市低點細看，非必需消費品產業甚至已經領漲資訊科技領域。

今年美國總統大選由川普取得勝利，參眾兩院也由共和黨取得多數席次，此任期將由共和黨完全執政，由於川普更加重視企業發展，其政見將對企業進行更多減稅措施及放鬆管制，對於更依賴內需且新創較多的小型股將更有利，市場對其正面解讀。此外，聯準會於9月降息2碼啟動本次降息循環，11月亦降息1碼，預計對整體美國經濟成長亦有所幫助。