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2025上半年全球經濟環境面臨多重挑戰，包括川普向各國施行高額關稅與中東爆發衝突，引起投資人風險偏好降溫，市場情緒轉趨保守。值得關注的是，在歐盟與德國啟動大規模財政刺激方案的帶動下，投資人對歐洲的信心獲得提振，隨政策發酵可望帶動歐洲經濟成長。經濟轉好與貨幣寬鬆並行，有利於週期性類股（如非必需消費品）表現。國泰投顧建議投資人逢低分批布局，或採取定期定額方式配置歐洲市場部位，掌握中長期歐洲成長機會。

新興市場股市年初以來上漲16.4%，表現優於全球股市(+11.2%)，主要由新興亞洲(+16.9%)、拉美(+20.8%)、新興歐(+36.2%)領漲。亞洲多國積極推廣政策刺激經濟，如中國推行刺激消費政策並降息降準；印度推行生產連結獎勵計畫、擴大政府資本支出及降息降準；台灣推行投資台灣招商引資政策等；另美國與中國已簽署貿易協議，貿易緊張關係趨緩，且年初以來美元指數下跌8.85%，非美貨幣多數升值，市場資金多元分散布局至非美市場，提振新興股市表現。

美國股市今(2025)年初以來經歷波動，市場反覆圍繞於川普財政政策及關稅政策等議題，然而4月2日川普公布對等關稅後，美股至4月8日共下跌12.1%，並在5月2日收復跌幅，從4月的低點至今美股已上漲20.9%。企業基本面強勁為支撐美國股市表現的力量之一，標普500指數企業第一季財報幾乎已全數公布，78%財報優於預期，高於過去十年平均的75%，顯示美國企業基本面維持強勁。多數科技巨頭表示人工智慧(AI)需求仍相當強勁，預計將會增加資本支出，企業持續投資於AI領域，相關之支出又以軟體及網路服務領域更具長期成長潛力。

美國總統川普4月初以來的對等關稅措施引發全球金融市場上下波動，儘管許多關稅談判帶來暫時緩解，然而目前美國進口商品的平均關稅稅率達到約13.4%，遠高於年初水準，關稅議題的各種轉變仍顯著影響市場情緒。在此波動環境下，凸顯高品質債券在投資組合的重要。2025年以來截至5月底，主要的高品質債中，彭博美國公債指數上漲2.51%、美銀美林美國投資級債券指數上漲2.33%、美銀美林亞洲投資級債券指數上漲2.75%。

今年5月美國及全球股市表現亮眼，美股單月上漲6.2%、全球股市上漲5.7%，且第一季全球企業獲利在關稅壓力下仍繳出優於預期成績，今年5月已走出不同以往的行情1。國泰投顧認為，在關稅風險降溫及企業財報強勁下，正面看待股市後續發展，聚焦企業價值迎接下半年成長。

印度股市近期表現優於全球股市指數，近3個月漲幅達9.2%，優於全球股市的3.9%；若以長期表現來看，自2021年起，印度股市上漲82.6%，表現亦大幅優於全球股市指數的35.2%。1國泰投顧認為，美國所發動的關稅戰對印度衝擊較小，且企業獲利優於預期，外資機構資金流入，均可望持續帶動印度股市表現。

今(2025)年截至4月，全球股市累計下跌0.93%，各國市場波動加劇，主因在於美國貿易保護主義升溫以及投資人對美元資產的信心動搖。各主要市場中，美股下跌5.31%，日股跌幅更達9.65%。相較之下，歐洲股市上漲3.91%，表現優於多數市場；在能源價格回穩、企業獲利改善，以及德國率先啟動大規模財政刺激方案的帶動下，市場對歐洲經濟前景的信心回升，逐漸受到投資人關注。

年初以來全球股市累計上漲0.94%，產業方面漲跌互現，其中資訊科技類股下跌6.96%表現最差，主要受到川普政策不確定性拖累投資人信心，並加深經濟成長放緩的擔憂，全球股市波動加劇，相對之下，公共事業類股上漲9.97%表現最佳，根據美銀經理人調查指出，全球經理人淨加碼公共事業的比例已達2008年金融危機以來新高，顯示市場面臨不確定性促使投資人轉向防禦性較佳的公共事業類股。全球基建類股以公共事業為主，另有包含工業運輸、能源運輸及電訊發射塔等相關產業，當全球面臨經濟不確定性，基建類股因其頻繁使用的特性，可創造恆常性收入，有望在波動市場中成為投資人的避風港。

2025年以來全球固定收益市場歷經顯著轉變，今年第一季全球主要固定收益資產表現上漲，然而隨著4月2日美國總統川普政府宣佈一系列新的關稅措施，各類固定收益資產表現出現顯著分歧，投資人偏好的主要信用債中，全球非投資等級債、美國非投資等級債在4月後表現開始落後，相對而言，「新興債」（新興市場主權債）則表現相對具韌性。事實上，除了債市表現分歧，匯市也出現顯著變化：美國宣布對等關稅以來進一步催化美元疲弱走勢，美國關稅的實施、美國例外論觀點轉變、德國帶動歐洲各國財政鬆綁等等，都是誘發美元相對疲弱的原因。然而國泰投顧認為，今年以來DXY美元指數走勢，正在為廣泛固定收益資產中的「新興債」增添動能。

美國總統川普於4月初祭出一連串關稅政策，引發股市劇烈波動。儘管貿易不確定性使部分企業下調獲利目標，仍預期標普500指數於2025年及2026年盈餘增長分別為12.23%與12.47%1，維持正向成長。展望長期，市場預估全球2025年至2027年經濟依序成長2.8%、3.0%以及3.1%2，經濟呈緩步擴張格局，成熟國家中又以歐洲具成長潛力，預估2025年到2027年經濟依序成長0.8%、1.2%以及1.5%3，受惠德國議會通過債務融資支出計畫，可望帶動歐洲製造業逐漸復甦，促進歐股上漲動能。國泰投顧指出，面對關稅噪音波動，建議聚焦具有穩定經常性營收、強大定價能力、強勁的自由現金流的優質企業，以應對市場波動環境。