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回顧2025年，全球固定收益市場的報酬表現出現顯著的「質變」。新興市場美元主權債以14.40%的全年度總報酬表現，傲視許多投資人偏好的固定收益資產，包含美國非投資等級公司債(+8.50%)、全球綜合債(+8.17%)、美國投資等級債(+7.78%)、美國政府公債(+6.32%)、歐洲非投資等級債(+5.24%)。隨著2026年展開，國泰投顧研究認為這場由新興市場債領銜的債市表現仍存在相當投資機會，隨著全球利率環境進入新常態，新興市場債資產在高殖利率吸引力、主權信評結構性改善，以及新興市場國家多元化增長動能的交織支撐下，新興市場美元債正展現「結構性轉骨」的強勁姿態。

回顧2025年，美股上漲16.4%，續創新高。展望2026年，市場情緒充滿矛盾，一方面AI熱潮下投資機會讓市場始終保持樂觀；另一方面，美股連續3年(2023-2025年)年漲幅超過10%的佳績，讓市場情緒多了一分謹慎。國泰投顧指出，綜觀美國雙重政策加持、企業基本面穩健獲利強近與市場消費者觀察等3大關鍵，美國股市有望延續牛市，再創佳績。

回顧2025年全球股市遭受關稅衝擊，MSCI世界(淨)指數於4月解放日期間最大跌幅達 16.56%，但短時間內川普因政治與經濟壓力而推遲部分關稅實施，加上整體市場受AI需求支撐下重振動能，全年累積漲幅達21.09%，並連續三年呈雙位數漲幅，其中市場偏好集中於高成長與高貝塔股票，導致部分優質企業股價表現不如預期，惟投資人對高估值成長股，特別是 AI 相關公司的盈利能見度與估值合理性產生質疑，使市場情緒逐漸從追逐AI題材的同時也審視個別公司的基本面。而這些擁有優質財務體質的公司，隨著估值回落至合理區間，並在美國貨幣、財政支持下，預期美國企業獲利持續增長，並在2026年有望重拾動能。

回顧2025年，全球股市延續多頭格局。MSCI世界股票指數(+21.63%)全年上漲超過兩成，美國標普500指數(+17.86%)與歐洲(+20.65%)主要股市亦同步走高。其中，歐洲股市的表現值得關注——道瓊歐洲600指數已連續三年收漲，2023年上漲16.63%、2024年上漲9.62%，2025年迎來連續第三年度上漲，反映歐洲央行積極降息政策、德國為首國家的財政政策帶動，展望2026年，國泰投顧認為，兩大亮點將為歐股帶來進一步潛在機會：(1) 相對與美國股市相比，歐洲股票的估值大幅折價；(2) 特定產業獲利將重回焦點。

自2022年底ChatGPT問世以來，全球掀起AI投資熱潮，預估2023-2026年雲端科技公司對AI投資金額累計達2兆美元、複合年均增長率為65%；在歷時多年高速資本投入後，未來企業將更加重視AI變現能力，目前以訓練大型語言模型為主的資本支出組成將發生改變，到2027年「推論」資本支出將超過模型訓練支出，資金將更多比例運用於AI應用與企業雲端服務，顯示AI進展正逐步由基礎建設邁向應用。

2025年至11月底，全球股市遞交(+21.07%)的正報酬，雖市場於年初一度因美國課徵對等關稅造成股市短暫下跌。然而，隨後在AI需求強勁、企業獲利表現優異及政策支持的推動下，市場信心回升。國泰投顧認為市場具備三大正面消息：第一，美聯準會(FED)降息預期升溫，加上美國經濟軟著陸，有望降低企業資金成本並提振風險資產表現。第二，美股第三季財報顯示基本面優異，企業獲利超預期，支撐股市估值。第三，數據顯示牛市平均持續 67 個月，而本次牛市截至11月僅約 37 個月，預期牛市行情尚未結束。

2025年美國股市經歷波動，但年初以來仍上漲15%，展望2026年，預估美國聯準會將維持降息步調，加上政府財政支出維持增長，貨幣政策與財政政策雙雙加持，有望為美國股市帶來正面利多。此外，投資人聚焦於AI題材，2025年AI相關投資已貢獻美國經濟成長，且美國對AI發展的投入高於其他國家，預估美國將持續引領AI發展，成為AI題材的重心之一。

回顧2025年以來全球主要債市表現，新興市場債在全球主要美元計價的固定收益資產中脫穎而出。今年以來新興市場美元債上漲12.71%，新興市場美元非投資等級債更是上漲15.54%、優於美國非投資等級債上漲6.78%、美國投資等級債上漲7.13%、美國公債上漲6.03%、全球綜合債上漲7.34%。展望2026年，國泰投顧認為許多新興市場債國家歷經主權債信評上調、加上投資人追逐收益下，資金正在重返，紛紛對新興市場債資產吸引力推波助瀾，預估新興市場債可望「重裝上陣」以強勁姿態進入2026年。

年初至10月底，全球股市(+21.1%)遞交正報酬，其中，全球股市在貨幣、財政政策雙重驅動，以及AI需求帶動這波股市投資熱潮下，股市屢創新高，且全球股市已連漲7個月為自2018年來最佳連漲紀錄 。近期，市場因為AI高估值而放大波動，然國泰投顧認為面對市場波動投資人應回歸基本面

國泰投顧指出，隨著2025年進入最後一季，景氣嶄露「金髮女孩經濟」（Goldilocks economy）氣象，意指經濟成長溫和、通膨穩定的理想平衡狀態——經濟不過熱也不過冷，此環境往往有利於風險性資產表現。國泰投顧表示，新興市場債正以「金髮女孩」姿態展現具吸引力的前景：全球經濟具韌性下新興市場國家通膨更溫和、美國聯準會轉向寬鬆、美元走弱使新興市場更為受惠，三大因素共同推升新興債資產吸引力。今年以來，新興市場美元主權債領漲（12.88%）主要債市，例如美國投資等級債（+7.66%）、亞洲投資等級債（+7.69%）與美國非投資等級債（+7.35%）。