05/12美國股市下跌說明及未來展望

2021-05-13

一、市場概況-CPI遠高於預期掀通膨恐慌,美股短期震盪

週三(5/12)美國三大指數均大幅收低,標普500指數創下2月以來最大單日跌幅1,主因為美國4月CPI指數月增率創下12年來最大增幅,引發市場擔憂聯準會是否會提早升息的擔憂,恐慌蔓延導致十年公債殖利率與VIX指數走揚。標普500指數終場下跌89.06點,收4,063.04點,跌幅2.14%,道瓊工業指數下跌681.5點,收33,587.66點,跌幅1.99%,那斯達克綜合指數下跌357.75點,收13,031.68點,跌幅2.67%。

根據美國勞工部數據顯示,美國4月消費者物價指數(CPI)月增0.8%,年增率攀升至4.2%,高於市場預估的0.2%與3.6%;核心CPI月增0.9%,年增率為3.0%,亦高於市場預估的0.3%與2.3%。月增率的揚升不僅受到低基期的影響,同時景氣復甦與供給面的拉抬亦提升通膨壓力。儘管聯準會副主席克拉里德 (Richard Clarida)重申通膨率上升僅為暫時現象,還不到收緊政策的時候,但未能緩和市場擔憂,股市表現震盪。1上述資料來源:Bloomberg,2021/5/13

二、短線觀察指標

 1.疫苗施打進度及疫苗有效性
 2.美債殖利率走勢
 3.美國後續刺激計畫與加稅政策
 4.2021年第2季企業財測
 5.市場情緒指標

三、市場展望- 5、6月傳統淡季市場較為震盪,無礙長期多頭走勢

展望後市,預估拜登基礎建設計劃(American Jobs Plan)和家庭收入計劃(American Family Plan),下半年通過機率提升,整體而言,對美國經濟正面效益大於負面。惟短線考量以下三個因素,預估風險性資產短期震盪後,向上趨勢不變:

1.全球股市在5、6月震盪後上揚機會高2自1970年以來,5-6月股市表現通常較為疲弱。但隨著景氣處於上升復甦週期,加上下半年基建及加稅方案逐漸明朗、及邁入傳統消費旺季,預期在夏季過後,市場將重回動能,短期的下跌反而為下半年上漲帶來潛在獲利空間。

2.拜登三大財政刺激方案有助推升美國景氣3拜登在上任後最初100天,已連續推出疫情救援計劃、基礎建設計劃和家庭收入計劃。三大計畫若全部實施,合計約6兆美元,約相當於美國2020年GDP之29%,有望進一步推升美國經濟走勢。

3.聯準會維持寬鬆政策4美國聯準會於4月利率決策,維持基準利率0~0.25%、購債規模不變,傳遞聯準會貨幣政策寬鬆立場尚未轉向訊號。考量(1)全球疫情仍存在不確定(2)美國勞動市場復甦不平均(3)通膨不會持續攀升(4)拜登之基礎建設計劃和家庭收入計劃取決於國會通過速度,市場預期相關法案最快可能在第3季通過。因此預估聯準會下半年(約第3季)才會開始談論減少購債計劃,乃至退出QE,2022年逐步縮減QE規模,2023年啟動升息。

MSCI世界指數於5-6月表現低於均值

MSCI世界指數於5-6月表現低於均值

2JP Morgan,國泰投顧整理,2021/5/3
3Bloomberg,White House, Joint Committee on Taxation,2021/4/12,國泰投顧整理
4Bloomberg,2021/4/29,國泰投顧整理

四、投資策略

基於基期、汽油價格及製造業ISM數據研判,美國今年物價的高峰將落在5月份;再加上從以色列第一劑疫苗施打人數佔總人比例達60%後,新增確診病例數就出現明顯下降之經驗來看,美國也很可能在5月底達到60%的門檻。惟短線考量(1)傳統5-6月淡季之市場震盪(2) 拜登之刺激政策有賴加稅完成,此可能引發市場震盪(3)歷史經驗顯示ISM指數大於60後 3個月,美股平均呈現下跌走勢。因此預料金融市場短期或有波動,惟基本面因素仍支撐風險性資產震盪後之多頭走勢。投資建議維持股優於債配置,建議以全球股、新興股優先,搭配美股、中國、基建;債券方面,相對看好可轉債、高收益債5上述資料來源:Bloomberg,2021/5/13