市場變數增多 景氣面可望支撐風險性資產表現

2021-09-29

一、市場概況-財政危機與殖利率攀升引發市場擔憂

由於美國十年期公債利率飆升近3個月高位,加上通膨擔憂持續升溫和美國國會預算陷僵局,導致美股週二(9/28)重挫,其中對利率敏感較高的科技相關類股跌幅最大。美國三大指數道瓊工業指數下跌1.63%,標普500指數下跌2.04%,那斯達克指數下跌2.83%。觀察近期市場修正主因如下1

  1. 美國十年期公債殖利率突破1.5%-聯準會於9月利率決策會議釋出最快11月縮減購債規模,預計於2022年中旬結束QE(量化寬鬆)政策。加上國際油價連日走高,拉抬市場的通膨預期,令美國十年期公債殖利率上揚至1.539%,觸及6月中以來最高。
     
  2. 高通膨隱憂升溫-除了受油價維持高檔影響,聯準會主席鮑威爾至參議院出席聽證會表示,目前供應鏈中斷問題仍存,通膨可能會比預期的更高與持續時間更久,言論引發市場擔憂。
     
  3. 美國債務上限即將到期-美國財政部長葉倫警告聯邦政府可能將於10月18日用罄資金,屆時可能將面臨債務違約風險。1上述資料來源

二、短線觀察指標

1. 美國債務上限發展、2. 拜登刺激計畫與加稅政策、3. 聯準會動向、4. 美債殖利率走勢、5. 中國房市債務發展 

三、市場展望- 市場短線震盪無礙長期多頭走勢

雖然近期全球股市受美國政府關門及債務上限風險,聯準會利率動向,及中國房市債務影響,市場波動可能加大,但考量景氣持續復甦,即使股市遭逢短線震盪,預估無礙美股中長線多頭行情。

1.美國債務上限:政府可能短暫關門,但不至於重演2011年主權信評被調降2下述資料來源

 (1) 之前市場普遍預估民主黨可將調升債務上限條款納入年度的協調程序,並以51票同時提升債務上限及通過3.5兆美元的拜登政見,債務上限問題將盡快獲得解決。但民主黨於 8月中旬卻未將債務上限議題納入協調程序討論範圍,眾議院預算委員會主席Yarmuth上週表示「國會障礙」阻礙民主黨人在短時間內透過協調程序解決債務上限問題,因此不排除美國政府可能短暫關門的問題。

 (2) 反映在金融市場,觀察過去4次美國面臨債務上限(2011/8/2、2013/10/16、2015/10/28、2017/9/8)前60日,僅2011年因標普將美國降評導致S&P 500由高點重挫逾18%,近期3次政府債務上限對金融市場影響些微,預估財政問題對市場影響有限。

2011年以來標普500指數於債務上限前後60日表現

2011年以來標普500指數於債務上限前後60日表現

1、2 Bloomberg,2021/9/29,國泰投顧整理。各年度的基準日依序以2011/8/2、2013/10/16、2015/10/28、2017/9/8前後60日做計算。

2.聯準會循序漸進退場:預估11月啟動縮減購債,2022年中結束購債

►上週聯準會會後聲明首度將「放緩購債速度」用詞列在聲明,鮑威爾亦在記者會中提及11月可能正式啟動減購資產,並於2022年中結束購債,此與市場預期差異不大,考量美國目前就業人口數離疫情前仍差約500萬人,預估聯準會將採循序漸進退場。3

3.中國房市問題:預估恆大不會釀成類似雷曼事件

►考量以下因素,預估恆大危機不會釀成類似雷曼事件,中國官方可能近日公布恆大集團重整方案,預估基本情境下,恆大應會朝向有序破產重組。4

2011年以來標普500指數於債務上限前後60日表現
3、4 Bloomberg,國泰投顧整理,2021/9/29

四、投資策略

儘管市場變數增多,考量全球景氣維持復甦走勢,企業獲利持續增長,預期市場應會延續風險偏好情緒,股市可望有基本面支撐。整體而言,股優於債看法不變,若市場出現漲多拉回修正,建議分批或定期定額佈局全球型股票、美股、新興股。債券方面,看好可轉債與高收益債優先、新興債次之。